华润锦华(000810):"三高战略"打造高端龙头

　　一、公司简介

　　华润锦华股份有限公司(股票简称华润锦华，股票代码000810，以下或简称“公司”)系1988年由四川遂宁棉纺织厂发起设立的股份制试点企业，公司股票于1998年6月2日在深圳证券交易所上市交易。2001年9月公司第一大股东———遂宁兴业资产经营公司与中国华润总公司签订《股份转让协议》，遂宁兴业资产经营公司将其持有的本公司51%的股权(4898万股)转让给中国华润总公司。2003年2月本公司第一大股东--中国华润总公司与华润纺织(集团)有限公司(原名为“华润纺织?集团有限公司”)签订股权转让协议，中国华润总公司将所持有的本公司全部股份转让给华润纺织?集团有限公司。

　　目前公司是香港华润纺织集团控股经营的一家深市A股上市公司。主营纺纱、织布，纺织品制造、销售。拥有纱绽15万锭，气流纺2650头，各型织机1210台，具有年产纱、线21000吨(其中高档精梳纱10000吨)，棉布4000万米的生产能力，是川内乃至西南地区最大的纺织企业，进入全国“五十强”。

　　公司设备精良，技术力量雄厚。现有TK903清梳联合机、E62精梳机、HSR-1000并条机、R20气流纺机、AC338自动络筒机、贝宁格整经机、浆纱机和津田驹ZAX-e190、360喷气织机等大量先进进口设备。公司通过了国际质量体系ISO9002质量认证，获得两纱两布自营进出口经营权。

　　二、华润诚意入主打造2005年辉煌

　　2005年是华润锦华业绩大幅增长的一年。公司全年实现主营业务收入7.43亿元，比上年同期增长19.75%，实现主营业务利润1亿元，同比增长51.25%，而净利润比上年同期增长了1262.35%。行业人士指出，华润锦华的纺织和锦纶业务盈利能力已经达到国内同行业平均水平的3倍，公司已经成为西南、甚至西部地区最好的纺织企业。事实上，2001年华润入主时，公司的主营业务收入还只有2.5亿元，相当于2005年的1／3。

　　(一)确定“三高产品”主攻方向

　　2005年，公司按照集团发展战略为指导，坚持走内涵发展的道路，始终把“振兴主业”，提升赢利能力作为公司的第一要务，确立了以高档精梳纱、高档气流纺纱和高档家纺布料“三高产品”为主攻方向，使公司走上了适应市场、持续赢利、健康发展的路子。

　　(1)坚持以利润为中心，市场为导向。根据市场形势变化，积极调整营销策略，细分市场，优化客户资源，挖掘市场潜力，形成了“粤、蜀、吴”三分天下的市场格局。将营销工作重点放在核心、价值客户的开发和培育上，通过大力开拓市场，加强目标客户渗透，对核心客户、价值客户实行跟进服务，保证了价值客户延续。订单产品比例达到60-70%，销售额大幅上升，平均达到4000万元以上。

　　(2)实施专线管理，扩大订单生产。为做大精梳纱销售额，最大限度地拓展利润空间，迅速把精梳针织纱规模由3万纱锭扩大到了5万纱锭，实行高档精梳纱生产“十二定”专线管理，使产品质量得到可靠保证，精梳针织纱比例由20.8%，上升到33%。在总结精梳针织纱专线管理成功经验的基础上，相继成立了气流纺专线和喷气专线，取得良好的管理效果。

　　(3)开发、生产特种纱，形成产品差异化。公司在深入市场调查的基础上，发挥自身技术优势，把特纺产品做好、做精、优质出特色。先后开发出竹节纱、弹力纱、S捻纱、CR纱等特种纱投放市场，形成产品差异化，取得良好效果。05年共开发生产特种纱品种20个，销售523吨，产品毛利率平均保持在13%以上的水平。

　　(二)主要控股公司经营乐观

　　公司控股子公司为烟台华润锦纶有限公司和烟台华润纤维有限公司。

　　⑴烟台华润锦纶有限公司。公司持有其52%股权?股改前数据。该公司主营生产销售8D-70D锦纶6高弹丝和干切片及其深加工产品。截止2005年12月31日，总资产22?303.32万元，2005年实现净利润2?023.57万元。

　　⑵烟台华润纤维有限公司。本公司持有其52%股权?股改前数据。该公司主营生产销售锦纶细旦民用长丝。截止2005年12月31日，总资产10?805.46万元，2005年实现净利润859.97万元。

　　三、2006年经营步入良性增长轨道

　　2006年上半年，公司坚持“稳健经营，变中求进，深挖内潜，持续赢利，立足现有资产，发挥最大潜能”的经营方针，深入扎实地推进作业成本管理，指导产品调整结构，进一步强化专线管理，狠抓供销“两个”市场，扩大特纺纱产量，尽最大努力发挥现有设备效能和技术优势，取得了明显成效，纺织业务比去年同期大幅增长。同时，控股子公司烟台锦纶因其产品和技术实现差异化，积极开拓海外市场，逐步在几大密集市场中形成品牌效应，业绩稳步增长。

　　报告期，公司实现主营业务收入40?019.43万元，比上年同期增长3.90%；实现主营业务利润5?824.20万元，比上年同期增长24.17%；实现净利润1?993.73万元，比上年同期增长47.69%。其中纺织业务实现主营收入23?203.62万元，比上年同期增长11.76%；子公司锦纶业务实现主营收入24?851.92万元(未考虑合并抵减因素)，比上年同期增长15.20%；纺织业务实现主营业务利润2?721.47万元，比上年同期增长19.06%；子公司锦纶业务实现主营业务利润3?102.73万元(未考虑合并抵减因素)，比上年同期增长36.50%。

　　四、所处行业国际竞争形势分析

　　行业专家预期指出，今后几年，我国纺织品在国内外市场面临较好的发展环境和较大的增长空间，保持稳定增长的态势短期内不会改变。2008年以后，全球纺织业将进入非配额时代，纺织品服装出口也将出现较快增长。虽然我国的纺织业会遇到贸易摩擦及其他不利因素，但不会影响整体的增长势头。

　　从国际来看，截止2004年底，世界锦纶产量为394.6万吨，占合成纤维的比例为13.8%左右，其中48%以上的产量集中在前10大公司。

　　从国内来看，据国家统计局统计，我国现有锦纶生产企业86家，分布于全国21个省市(不含台湾)，平均产能约为7100吨。2004年全国锦纶产量为66.83万吨左右(其中民用长丝产量约40万吨)，较上年增长了18.3%，远远高于世界锦纶纤维0.8%的增长率，是世界总产量中增长幅度最大的地区。

　　华润锦纶现状：目前年聚合能力5000吨，锦纶民用长丝生产能力达到1.4万吨。拥有12条纺丝生产线、18台加弹设备及相关附属设备，主要产品为锦纶弹力丝和全牵伸丝，规格以细旦丝为主，功能性差异化产品比例为29%。华润锦纶的研发能力、成本控制、产品质量及经济效益等各项指标均达到国内最先进水平，企业综合竞争能力在锦纶民用丝行业中名列前茅，被誉为“中国锦纶第一品牌”。

　　五、股改力挺未来利润增长

　　华润锦华日前推出了“注入资产＋赠送土地＋赠送现金”的股改对价方案。其中，大股东赠送价值3875万元的子公司股权，二股东赠送价值800万元的土地，其他非流通股东向上市公司每10股赠送7.3元现金，总计赠送251.48万元。在股改方案实施后，公司每股净资产将由1.75元增加到2.13元，增长了21.7%。华润锦华表示，这份股改方案充分考虑了公司作为外资控股上市公司的实际情况，结合公司发展方向，以优质资产扶植华润锦华。在方案实施后，公司将实现每年近20%的利润增长，这成为了本次方案的最大“亮点”。

　　资料显示，华润锦纶和华润纤维产品主要针对行业高端市场，功能性差异化产品比例达到35%，企业综合竞争能力在锦纶民用丝行业中名列前茅，被誉为“中国锦纶第一品牌”，在锦纶行业具有较高的市场地位和定价权，净资产收益率一直保持在15%以上。

　　根据财务数据，华润锦纶和华润纤维2003年度、2004年度、2005年度为华润锦华贡献的投资收益(扣除长期投资价差后)分别占华润锦华当年净利润的38.03%、1890.67%、49.73%，2006年中期则为华润锦华贡献投资收益1138.96万元，占公司合并报表净利润的57.13%，是华润锦华重要的利润来源和未来最主要的利润增长点。

　　华润锦华的未来业绩增长必将引起市场各方的广泛关注。华润锦华的明天值得投资者重点期待。