交割不畅成最大瓶颈 郑商所棉花期货交投趋冷

　　去年底精对苯二甲酸（PTA）期货在郑州商品交易所上市后，由于其与棉花同为化纤企业的生产原料，存在一定的替代性，曾引发期货界对两者进行跨品种套利的无限遐想。但是，一段时间以来，这种“双星闪耀”的理想局面并没有出现，相反，主角之一的棉花期货交投趋冷。

　　昨天，郑商所棉花期货主力合约0705全天仅成交2540手，投机力量严重不足，市场流动性极不顺畅；而在今年1月25日，0705合约更是创出过单日成交1274手的“绝对地量”。

　　曾一度被市场寄予厚望的棉花期货缘何至此尴尬的境地？记者在多方了解后发现，交割环节不畅通成为制约棉花期货市场发展的最大瓶颈。

　　“棉花的交割确实存在问题！”业内某资深人士向记者表示，对于棉花期货市场而言，交割渠道的不畅通致使现货商难以顺利地进行套期保值，从而无法吸引投资资金入市，并进一步影响到整个市场功能的正常发挥。

　　在期货市场上，90%以上的合约都是以对冲的形式了结，真正进入交割环节的合约只占总数的极少部分。但也正是因为现货交割可能性的存在，期货价格与现货价格之间才会在交割月份趋于一致，期货市场价格发现、套期保值的市场功能才得以充分实现。

　　业内人士告诉记者，相对于国内上市的其他交易品种，现货商对棉花的交割指标要求复杂得多。“比如大豆，对榨油厂来说最关键的是出油率和等级，铜的话则更简单，但棉花对等级、颜色、成熟度等都有要求，纺织企业购买棉花绝对不能只看等级的。”

　　在我国，各地产的棉花品质有着很大的区别，不同批次的棉花品质参差不齐，对交割量大的纺织企业来说，从交割库里接货所得的棉花可能不是同一批次的，在颜色、长度等各方面都存在差异，对棉纱的质量有影响，且配棉难，所以他们往往不愿意在期货市场上交割。“毕竟谁也不想买一堆不能用的棉花回来。”

　　值得一提的是，虽然交易所对棉花交割环节的质量把关非常严格，但却只注重棉花的等级检测，对棉花其余方面的属性相对没有要求，这也造成了入库棉花的差异。

　　另外，“这两年国家推行棉花质量体制和包装的改革，提倡仪器公检，一些通过仪器公检的棉花照理说已经通过了国家标准，但是到了交割库往往还不认可，人工检测之后不少棉花还会被下降一个等级。”正是因为“高标准、严要求”，导致棉花入库的交割成本大大上升，而这对期货市场上的空头来说无疑是大忌。历史上许多风险事件的发生，正是由于空头无法完成交割而遭多头逼仓所致。

　　据记者了解，郑商所目前正在多方征求意见，考虑对规则进行一定的修改，为活跃棉花市场而积极努力。但由于棉花不同于别的商品，涉及问题很复杂，很难一下子解决。

　　一些市场人士建议，效仿有色金属期货的品牌注册交割，在棉花的各个主要产区树立几个大棉花商的注册品牌；还有人认为，交割库点应该放弃人工检测，改用通行的国家仪器公检，统一标准。

　　对于如何发展棉花期货，有一点大部分的业内人士达成了共识，那就是鼓励交割，贴近现货。只有这样，才能让更多的纺织企业重视期货市场，棉花期货价格也才能真正成为业内权威的“郑州价格”。

　　来源：上海证券报