PTA期货：上下游市场走强　拉动PTA行情走高

　　在考察期间，我们走访了绍兴、萧山等地的多个上下游生产企业，参观了萧山瓜沥的交割仓库和绍兴的中国轻纺城，笔者深刻地感受到，这个地区在聚酯化纤产业市场上确实有较强的竞争力和规模效应。

　　2006年以来，国内的PTA产能扩张迅速，各生产企业先后上马了很多生产线。以华联三鑫为例，2006年年底和2007年3月，先后有两条生产线投产，目前PTA年生产能力为120万吨，在国内仅次于厦门翔鹭，其两套60万吨的PTA生产线目前已满负荷运行；此外，该企业还拥有一条60万吨的EPTA生产线。国内PTA生产企业的增产速度惊人，但即使如此，仍不能完全满足国内市场需求，还需要进口来弥补缺口。比较而言，无论是产品质量还是供货的稳定程度，国产PTA对于现货市场上的进口货都是有优势的。以远东化纤为例，该企业将原来从现货市场上采购的原料转成了国内厂家的合同货，这就是国产PTA竞争优势的表现，今后国内采购数量将逐渐增加，替代一部分进口货源。

　　当然，不能简单地将产能扩张理解为现货供给过剩，产能的快速扩张并没有造成想象中的沉重压力。PTA产能增加除了受到新上马生产线的影响外，还受到原料PX产量的制约，近期新增PX产量有限，即使国内PTA产能继续扩张，如果没有足够的PX，这些产能也无法转化为实际的产量。PX若因需求旺盛，价格出现上涨，则将推动PTA成本增加，为价格提供一定支撑。

　　原油、石脑油以及MX的高位运行给PX提供了强有力的支持，目前PX现货价格稳居于1200美元/吨之上，一旦下游市场消化顺利的话，则供应紧张的PX现货价格很可能会向1300美元/吨发起冲击。不过，由于目前相当部分的PTA生产企业不能完全拿到纯粹的PX合同货，其PX成本则必须要考虑现货PX价格，因此，国内企业的PX进口成本将高于ACP结算价，而如果PX的5月ACP主流结算价在1160美元的话，则国内PTA生产企业的PX原料成本很可能会高于1200美元。

　　从历史情况来看，PTA价格波动幅度一直非常大，基本上每年都有一波大的行情，平均的日波动率在1%—2%之间，出现大行情时波动率则超过2%。但今年以来，PTA价格一直平稳运行，波动率始终在0.6%以内，最近行情活跃时有几次超过了1%。笔者认为，行情盘整的时间越长，后期爆发的力度就会越惊人，目前的振荡走势正是在酝酿一波新的行情。

　　前一阶段，PTA期现市场价格运行都比较平稳，价格波动不大，期价一直高于现货价格，并由此为投资者提供了非常多的套利机会，这些套利盘的不断涌入也对期价构成一定压力，成为前期市场的主要空头力量。不过目前期现市场表现良好，市场人士大多对后市看涨，因此买现货抛期货的套利交易也将面临追加保证金的不利局面，套利空间不大，预计套利盘操作将有所减少。

　　目前，PTA期价已走出底部，处于拉升之后的调整阶段，经过振荡蓄势后，期价有望突破9000一线，9000的阻力位仅仅是初始阶段，突破后将有更大的上升空间。现货市场的上下游聚酯产品价格的上涨领先于PTA，涨幅也较PTA市场高，上下游市场的持续走强将对PTA行情产生很大的促进作用。