PTA：期货市场重回牛市 下游消化需要时间

　　本周期货主力合约移至7月后开始触底反弹，而上周因交易所突然增加一经纪公司保证金，最终导致大量投机盘多头慌忙移仓，期货五月到期价格和六月合约价格无厘头的大大低于现货价格让人啼笑皆非，而随着多头的移仓结束，市场价格的合理回归也成为必然，PTA期货的戏剧大跌大涨让很多刚刚涉及期货的市场人士初尝了其中的大悲大喜和辛酸苦乐。本周主力合约周一最低8736元/吨开盘，最高冲至周三的9008元/吨，略高于节后5月8号开盘的8998元/吨，之后周四周五盘整消化周一周二的涨幅，至本周五主力七月合约收于8940元/吨附近，当周七月合约成交量大大高于上周的四天大跌成交量，而六月合约持仓量相当稳定，但成交量大幅萎缩，多空已经无意在六月纠缠而转向保证金不多的七月战场，本周六月合约的持仓量仅从上周末的21670手减至本周五的19380手，而主力七月合约持仓量也从上周五的18680手增加至本周五的29290手，显然，在六月合约从持仓量上并未大大低于七月合约的同时，六月合约的有意交割量相当之大，如果不出意外的话，只有空头不减少仓单数量，在现货价格尤其是五月国内合同结算价很可能定在9000元/吨报价一线，六月国内合同报结价必然受PX成本压力再涨一线的背景之下，目前的多头六月期货接货成本应该大大低于未来的六月国内合同和现货价格，多头在六月期货即将追加保证金交割之际无意平仓也正是出于这一考虑，显然，有一大批聚酯工厂最终用户开始参与期货市场锁定未来原料成本，因此如果空头无意回补，那么六月合约5万吨的交割数量可能出现。而分析七月合约走向，从技术上分析，目前五，十，三十日价格均线呈集中上攻态势，量能上看，次主力六月合约减量很少而七月主力PTA合约增量上万手并且七月合约价格震荡上行近300元/吨可以看出，主力在七月的多头上攻意向相当明显，从现货与合同货市场看，一旦国内PTA合同结价在下周定在9字头关口，外盘现货向990美元/吨迈进，PX六月合同结价再抬涨60美元以上，原油站稳在65美元上方甚至向70美元攻击，现货PTA价格很可能在8700-8750元附近盘整完毕之后向9000元关口前进，在国内聚酯工厂尽数执行960美元/吨CFR的外盘合同、本月的外盘现货均价也稳定在955美元/吨CFR附近，现货PTA价格已经突破960美元向970-975美元/吨迈进、外盘合同价和现货价折算成人民币均相当于9200元/吨以下的现款船板国内现货价格的背景之下，尽管本月现货均价仅在8700元/吨现款船板，但由于现货成交量大大低于合同量，而且算上承兑送到以及折让等诸多因素，即便国内五月PTA合同结价定在9000元/吨这一相对于现货内盘均价似乎略高的五月合同报价水平，但和外盘现货与合同货相比，这一定价也有较大的优势存在其合理之处，相信聚酯用户也不会有太大的抵触情绪，加之四月的几主要合同供应商在结价上有所分岐，个别供应商还有补偿回顾的说法，因此五月的合同结价很可能综合进回顾的因素而实际结算在8950/吨附近，而对于聚酯产品已经大涨上千元的下游客户来说，原料成本从8650-8750元/吨抬涨300元左右至9000元/吨也应该是可以接受的事实。而从PX、MX以及石脑油的价格走势来看，六月的PX成本抬涨不容质疑，因此一旦外盘PTA合同报价在六月向1000美元/吨关口接近甚至超越的话，国内六月PTA合同报价也应该不会低于9300元/吨一线，从这一角度上来看，无论是期货六月合约还是期货七月合约都可能迅速突破9000-9100元/吨的阻力平台，而一旦期货主力合约在几度反复之后有效击破了期货上市以来的最高点9100-9200元/吨这一最高阻力位，后市的上涨空间也不可小视。

       历史往往是惊人的相似，未来期货与现货PTA前进的幅度与时间取决于下游市场的消化能力和原油、汽油以及石脑油未来的走势。如果从中游聚酯产品到下游纺织服装能够顺利消化掉近期从原料至长短丝的涨幅，而原油继续发力上攻向70-80美元/吨冲击（汽油以及石脑油已经达到甚至超过去年历史高点），相信去年PTA大涨过万的历史可能重演，只是今年受制于人民币升值和出口退税以及资本流动性过剩、国家宏观调控力度不小等因素影响，可能相比去年来说今年PTA的上涨的幅度和持续的时间或者说节奏将有所不同，但总体的牛市格局已经可以确立，如果是慢牛将相对健康可能持续至三季度末甚至四季度，而如果拔涨过快，不给下游充份的消化时间，可能上涨的过程会相对坎坷，剧烈的震荡可能出现。(绸都网　千木)