瑞银：未来几年内，中国出口战车难以减速

　　退回到1998年，甚至是2002年，当时谁也不可能料到价值被低估的人民币会像今天这样引起全球如此大的关注。

　　过去几年中，美国国会大把大把地花着纳税人的钱没完没了地就中国汇率问题举行一次又一次的听证，议员们也提交了一个又一个立法议案，以期推动大多数人都不甚了了的中国汇率制度的调整。众多自以为是的专家们整日滔滔不绝地谈论着人民币被高估了或是低估了，就好像这是世界上再简单不过的概念，倒是那些层次较高、训练有素的经济学家们反而对此产生了莫大的困惑，且因意见上的分歧而分成了不同的思想阵营。与此同时，在太平洋的那一边，中国的决策者们则在绞尽脑汁地思考着到底该拿人民币怎么办，而这里的情况也一样，大多数高层官员对于其中所涉及的原理也都是只有一个非常粗略的了解。

　　在那些密切关注中国经济的人看来，中国过去几年还有一个有趣现象。请记住，人民币兑美元一直在稳步升值，2005年的升值幅度为2%，2006年为4%，今年迄今为止为6%。与此同时，中国农民工的工资年增长率也由本世纪初的3%至4%跃升至10%甚至15%的水平，因为用工单位不得不接受来自农村的年轻劳动力日益减少的现实。

　　货币升值和劳动力成本上升这两个因素双管齐下本应该对玩具、服装、家具和家电制造等中国传统出口行业造成显著损害。但各种有关产业利润的统计数据却显示，轻工业的总体利润率一直坚如磐石，目前并无走低的迹象。

　　原因何在？因为中国出口商已经将增加的成本转嫁给海外买家了。有人会说仅靠一个国家的统计数字还不足以反映全球总体的价格趋势，但令人震惊的是，中国大陆、香港、美国、日本和欧洲的统计数据都显示，中国大陆出口商品的价格过去3年已开始上升。从1995到2003年，服装和玩具等中国传统出口产品的美元价格一直在以每年3%至4%的速度下跌。但从2004年起，这一价格的走势却发生了逆转，变为每年上升3%至4%。中国电子产品的美元价格也呈现这一走势。中国贸易伙伴国的统计数据显示，中国电子产品的美元价格以往会每年下跌6%至10%，而现在已基本不降了。中国自己的统计数据更进一步显示，自年初以来电子产品的出口价格出现了大幅上扬。

　　为什么中国出口商没有因此而遭受损害？答案是它们太大了。参观过中国工厂的人回来后常常说，过度的竞争使众多小企业为了微薄的利润而苦苦挣扎。这对单个企业而言或许不假，但中国企业总体上占据着巨大的市场份额也是不争的事实：美国进口的玩具、鞋类和其他低端产品有70%至80%产自中国，美国进口服装的近40%、电子产品的35%也来自中国。在这种环境下，中国出口商是很容易将国内成本压力转嫁给海外买家的。

　　当然，工资水平和人民币汇率的不断上扬总有一天会使传统型低端制造业在中国难以生存，不得不转移到越南、印度和印尼等生产成本更低的国家。但这种情况不会很快发生。事实上，亚洲最令人吃惊的发展趋势之一是，中国的邻国正抓住中国给它们提供的“喘息空间”纷纷上调自己的出口商品价格。

　　因此至少在未来几年中，别指望人民币升值会减缓中国出口战车的行驶速度。在我看来，人民币升值只会使全球消费者承受更高的物价水平。