从参与各方心态看PTA后市走向 下跌空间受限

　　PTA期货上市已达半年，期间走出了幅度大致相当的三波较有力度的行情。虽然每波行情的诱因不同，但由于目前参与PTA期货的投资者基本保持稳定，市场参与各方心态的变化对期价的变化影响较大。

　　目前PTA期货的交易较为清淡，成交量逐渐减少，但总持仓仍保持在一定的规模。从期价的波动率看并不小，每日平均波幅在50-100点之间，短线机会仍在。相对而言，目前交易所的8万吨以上的仓单，对期价构成了实在的压力。由于PTA的特殊性，仓单注册容易，入库的货物几乎没有不符合交割标准的，这使得实盘率始终居高不下，影响了行情的活跃。

　　从目前期货市场主要参与者分析，投机力量非常不足，成交量主要来自于PTA工厂、聚酯工厂以及贸易商。对PTA工厂而言，高油价使得PX价格坚挺，导致PTA成本居高不下。虽然6月的结价大多在8800元/吨左右，但合同货客户一般是付3个月承兑汇票外加运费补贴，除去资金成本以及运费，实际成交价格也仅仅在8600元/吨。如果期货价格在8600元/吨以上，工厂卖出保值的意愿仍比较强烈。

　　对聚酯工厂而言，稳定的供货显得比较重要。在PTA业内，为保证供应，聚酯厂所需货源一般90%是合同货，10%通过现货市场购买。主要原因除保证供应外，减轻资金压力也是很重要的因素，比如3个月承兑以及外盘的开信用证进口，初期投入的资金并不大。聚酯工厂在期现倒挂较多的情况下没有积极入市买入的首先原因就是管理体制的问题，也即对期货市场的认同度不够。另外，相当一部分聚酯工厂嫌期货交割麻烦，又担心通过期货接盘的货物品牌较杂，不适应自己的生产工艺，质量问题如何解决也有疑问等。今年的6月合约完成大量交割，其中就有聚酯厂的买入，按期货市场下跌的走势分析，其买入是亏损的，但与6月结价比较，还是合算的，即使亏损也是小量的。

　　对参与PTA的贸易商而言，其对期货的操作更具灵活性，上市以来的期现套利以及跨月套利机会的出现，都有贸易商的积极参与。贸易商目前所占市场份额其实并不太大，但其影响力不小。由于参与期货的积极性更高，对提高市场流动性有极大的帮助。如果缺乏贸易商的参与，PTA期货会更象现货市场。

　　PTA市场不同的参与者，其投资策略也有很大的差异，交易过程中应注意的问题也各有侧重点。对贸易商而言，以现货的操作理念参与期货，获得的投资回报可能是稳定的，当然也是较为理想的。对聚酯工厂来说，当期价明显低于PTA工厂结价时买入锁定成本也是合算的。对短线参与者来说，虽流动性差，但波动性好，当市场产生较为极端的行情时积极参与效果也不差。当然，在小成交量的情况下，心态比技术更重要，应做好资金管理，充分考虑流动性不足可能带来的风险。

　　现阶段，市场参与各方心态不同，对期价的判断也有较大的出入。根据相关资料提供的信息，近10多年以来PTA价格大幅波动的因素分析，除1995年的大幅波动主要因素是PTA供求矛盾突出引起之外，其余几次大级别的行情主要因素应是原油价格大涨，PTA成本上升拉动的。原油价格的大幅波动带动了下游产业链上每一产品价格的变化，PTA的上升行情在多数情况下是属于成本拉动型的。目前原油不断振荡走高，对PTA的价格将产生强劲的支撑作用，只是在时间上会有滞后。

　　在高成本支撑下，现货为何始终表现疲软？除下游涤丝行情较差，需求不够旺盛外，最大的原因来自于非自用的融资性贸易。由于国内不断的宏观调控，很多行业资金非常困难，而通过PTA进口能达到融资的目的。据了解，在资金困难时，许多企业为保持资金链不断裂，每吨亏损400-500元也有人愿意做，这在短期内极大地拉低了现货价格。

　　国内现货、期货PTA价格对聚酯工厂来说还是有吸引力的，但不容否认的是，聚酯工厂多数也是资金紧张，通过进口融资占很大比率，不少企业宁愿高价去国外融资，也不愿意接低价现货。而进口融资的结果理论上也是使现货行情继续走软，要指望聚酯企业大量介入期货市场接盘，近期难度仍然较大，当然这种不太正常的现象不会长时间存在下去。

　　综上所述，PTA期价后市短期内由于沉重的仓单压力以及清淡的交易，连续走高缺乏动力，但在高油价的支持下，下跌空间受限。