雅戈尔董事长李如成：服装大王变脸资本大鳄

　　“雅戈尔（600177）太神奇了，好像股市的什么概念都跟它有关。”今年以来，雅戈尔把很多股民都搞晕了。

　　券商概念，雅戈尔是中信证券的第二大股东；商业银行概念，雅戈尔是宁波市商业银行的第三大股东；新股上市概念，雅戈尔是新股广博股份（002103）的第二大股东；杭州湾大桥概念，雅戈尔的投资也有4.5%……

　　正是有这么多的概念，雅戈尔股价从年初的8元多，一口气涨到了最高时的34.50元，即使经历了一个多月来的大盘调整，7月6日其股价依然站在27元。

　　在这一过程中，不少散户都在雅戈尔这支股票上赚了钱，不过最大的受益者显然是雅戈尔集团董事长李如成。随着一个个投资的公司不断上市，一向甚为低调的李如成掌控的雅戈尔所隐藏的巨大财富也开始不断浮出水面：

　　除去本身的股价上涨，让雅戈尔市值翻番之外，投资中信证券3.2亿元，如今资产已经达到了百亿元；投资宁波商业银行1.8亿元，上市后资产便可达到近30亿元；投资的宜科科技、广博股份在上市之后，一夜之间让雅戈尔的资产翻了数十倍……

　　日前，李如成在把雅戈尔打造成中国上市公司股权投资的最成功典范后，这位长相和行为都低调的不能再低调的宁波商人，已经在资本市场满载而归，并喊出了“怀揣100亿元找项目”的声音。而此时，很多人才开始纷纷步入资本市场淘金。

　　服装大王初涉资本市场

　　人们对于雅戈尔的印象，最初都是从服装开始的。雅戈尔也是目前中国最大的服装企业，根据中国服装协会的数据，公司自2001年起利税成为行业第一，2002年收入也跃居榜首，此后一直保持着冠军的位置。

　　雅戈尔后来居上的主要原因是公司创始人、董事长李如成踏实和稳健的经营风格。李如成是一个出身农民但从来不避讳自己“农民”身份的人，他甚至认为正是因为自己是农民才取得成功：“受的教育相对比较少，就不容易受条条框框的束缚，因此闯劲很足，再就是我们这些人都特别能吃苦。”

　　1998年雅戈尔还没有多元化，公司的毛利率高达53.85%。服装行业的高利润和低进入壁垒使得潜在的竞争者蜂拥而入，如何发展成为雅戈尔及其同行所要共同面对的难题。

　　面对激烈竞争，别人都在“瘦身”，李如成却在“增肥”。在几年时间里，他的布局合纵连横，上游生产面料、中游制造服装、下游销售，建起了“产供销一条龙”的庞大产业链。

　　除了“增肥”，面对激烈的市场竞争，李如成还把“野心”扩展到了资本市场。1998年11月，“雅戈尔”在上海证券交易所上市后，其借力于资本市场强大的融资功能获得了长足发展。

　　李如成认为，自1998年以来，雅戈尔三次在证券市场上融资21.41亿元，对公司的成长起到了至关重要的作用。1998年末雅戈尔的银行借款只有区区300万元；然而在上市7年后，这个数字变成了41.54亿元，是当年的1500多倍。因为，雅戈尔上市后作为公众公司的运作相对规范、财务相对透明，这使其更加容易赢得银行的信任。

　　参股券商初尝甜头

　　1999年7-8月，中国中信集团公司等4家原股东和雅戈尔等40家企业法人、上海市拥军优属基金会等4家社会团体及实业法人共计48家发起人.签订中信证券股份有限公司发起人协议，中信公司等4家原股东以原有限公司的股东权益10亿元认购10亿股股份，雅戈尔等企业法人和社会团体及实业法人以每股1.6元现金认购10.815亿股股份。雅戈尔投资3.2亿元，认购2亿股，占中信证券总股份的9.61%，成为并列第二大股东。

　　2002年12月中信证券在上海证券交易所发行4亿股A股普通股，雅戈尔所占股份比例由9.61%稀释为8.06%。2005年8月中信证券成功地进行了股权分置改革，作为第二大股东的雅戈尔受益匪浅。

　　由于持股比例不足20%，雅戈尔在财务报告中始终以成本法来核算对中信证券的投资。本月6日，中信证券股票的价格达到了52.89元。按照这一价格计算，雅戈尔持有其18366.56万股股票，其市值已经达到97.3亿元，即获利30余倍。今年一季度，雅戈尔已经减持了3098.26万股，即使以中信证券这一期间的最低价计算，雅戈尔也套现了超过10亿元。

　　投资中信证券，不但让“雅戈尔”获得了巨额的收益，也正是这一“中国证券市场投资最佳案例”让雅戈尔的市场形象彻底改变，一夜间从服装大王俨然变成了风险投资专家。

　　其实，除了中信证券，在券商领域，雅戈尔还投资了宁波当地的天一证券——宁波市政府跟雅戈尔、银泰、维科等民营企业组建了天一证券。其中雅戈尔持有15000万股，占总股本的14.97%。此前，曾有传言光大证券要重组天一证券，并实现借壳上市。业内人士称：“一旦天一证券能够实现上市，雅戈尔再一次享受中信式的券商财富盛宴将不再是梦想。”

　　四面出击股权投资

　　参股券商是李如成投资的一个方向而已，这些年来从券商到银行，从实业到基础设施，李如成的投资可以说是四面出击。而随着这两年不断有公司上市，李如成的投资也随之浮出水面，原来“一元一股”的投资，一夜之间有了数十倍的收益。

　　2004年9月3日，宁波宜科科技股份有限公司（002036）在深圳中小板上市，雅戈尔是其第三大股东，持有1153.71万股，占总股本10.27%。以7月6日宜科科技收盘价23.6元计算，雅戈尔账面资产达到了2.7亿元。

　　2007年1月10日，浙江广博集团有限公司（002103）在深圳中小板上市，雅戈尔是其第二大股东，持有2838.80万股，占总股本14.95%。以7月6日广博股份的收盘价10.37元计算，雅戈尔账面资产达到了2.9亿元。

　　据统计，目前持股市值在前十名的上市公司中，除了中石化，雅戈尔排名第二。然而，雅戈尔持股市值的增长还远未结束。

　　今年6月22日，宁波市商业银行成功过会，成为了国内第一批上市的城市商业银行。在目前宁波商业银行的现有股东中，雅戈尔和杉杉股份、富邦控股、宁波市电力开发公司并列第三大股东，各持有1.79亿股，占上市前总股本7.16%。

　　从今年IPO的几家银行股看，兴业银行、中信银行和交通银行的发行市盈率分别为32倍、60倍和30.5倍，由于宁波商业银行成长性不错，假设发行市盈率为35倍，按宁波银行2006年每股收益为0.308元，发行价约为10.80元。如此一来，雅戈尔又一下子多出了近20亿元的收益。

　　“当然这些都仅仅是大家能看得到的投资和收益。”一位业内人士指出，雅戈尔的这些投资，除了账面的上的收益之外，这些投资引发雅戈尔自身股价的上扬更是让雅戈尔获益匪浅。

　　随着雅戈尔的投资不断被市场挖掘和认可，雅戈尔股价也是从今年年初的8元左右，涨到了30多元。

　　纺织服装“沦落”成副业

　　说起来十分有意思，人们从不怀疑雅戈尔是一个纺织服装企业。可细看数据，中信证券一役，为雅戈尔轻松挣得数十亿元的市值；宁波市商业银行上市后又可获得几十亿元的市值，再加上占据主营业务三分之一左右的房地产业，相比之下，纺织服装似乎已成为雅戈尔的“副业”。

　　1998年雅戈尔上市之后，开始了经营的多元化尝试，采取的是“六轮驱动”——服装、纺织、外贸、证券、房地产、基础设施等。而其中，除去服装主业之外，雅戈尔近年来两项最主要的对外投资——证券和地产，正在为其创造难以估量的新财富机会。

　　成立于1992年的雅戈尔置业，一直以来充当着雅戈尔叱咤地产行业的关键棋子。1998年雅戈尔上市，当年处于房地产低潮期的雅戈尔置业由于不具备上市价值，相关资产被剥离。1999年，雅戈尔借厂房搬迁，在原厂区重新启动地产项目。时值宁波地产升温，依仗原有的廉价土地储备，项目毛利一度高达四成以上。自此，雅戈尔品尝到了掘金地产的甜头。

　　2000年因为“东湖花园”项目的成功推出，雅戈尔成为了宁波当地开发商中首屈一指的企业。2002年雅戈尔以收购方式将雅戈尔置地装入上市公司。雅戈尔置地当年注册资本1.28亿元，但2005年的总资产已高达41亿元人民币，占雅戈尔集团总资产的1/3以上。从资源配置上判断，雅戈尔置业已成为了公司的顶梁柱。

　　2005年，雅戈尔置业实现销售收入13.3亿元人民币。2006年又先后在宁波、台州和江苏苏州地区购买了137万平方米的地块，已开发和拟开发的建筑面积达到220万平方米，在国内的地产公司中已经达到中上规模。

　　“现在的目标是争取成为长三角的区域性开发商。”李如成表示，地产行业并非雅戈尔公司短期的利润增长源。

　　怀揣100亿元找项目

　　“兜里揣着100亿四处找项目的人。”这句话最近一直被人们用来形容李如成。随着这句话的流行，也让越来越多准备进入资本市场淘金的浙企突然意识到：李如成已经转了一圈并满载而归。

　　10年前，当很多人还不知道资本市场为何物的时候，李如成就开始对中小企业进行股权投资，四五十个项目共投入了三四亿元，在资本市场转了一圈，出来就是一百亿的回报。目前，李如成正准备把这100亿逐渐变现并投资到实业领域。

　　近日，雅戈尔刚在西双版纳投资两亿元联合开发汉麻产品。对于李如成来说，这只是他多元化产业里的其中一块。当然房地产领域也是这巨额收益一个必不可少的去向。目前已经在省内进入前三的雅戈尔地产，此前的根据地一直都在宁波，而他们的下一个目标城市就是杭州。

　　对于雅戈尔的多元化战略，李如成解释说：“不要把雅戈尔仅仅看作一个服装企业。说不定几十年以后，造卫星也是有可能的。很多500强企业的主业也并不是最开始的业务。一个行业总会老化，我们还会寻找新的投入。”

　　而在资本投资上，李如成已经把目光从国内转移到了国外。国内上市公司的股权投资则明显有“瘦身”的迹象：今年6月26日，世人瞩目的杭州湾跨海大桥的合龙，此间雅戈尔所占股权已从原来的45%减少到了4.5%。

　　在杭州湾大桥建设初期，雅戈尔的投资占股45%，可是2003年4月底雅戈尔宣布以1.19亿元转让40.5%的股份，占股降至4.5%。此前还传出雅戈尔有意退出天一证券。

　　不过，在国外李如成显然加紧了步伐，他现在每年都往美国和日本跑，寻找收购的机会。收购整合海外资源是迅速全球化的手段，李如成对此并不排斥。他说，以前想得太多，现在要开始做了。

　　来源：今日早报