经纬纺机(000666)：政策扶持下有望替代进口

　　7月初，国税局出台文件，规定自2007年7月1日起，对国内企业为开发、制造高速喷气织机和自动络筒机而进口的部分关键零部件所缴纳的进口关税和进口环节增值税实行先征后退政策，同时取消进口整机的免税政策，对于2007年7月1日之前批准的项目给予半年的过渡期。按照2006年的情况，进口产品分别占国内自动络筒机和喷气织机的80%左右和90%左右，公司是国内为数不多的自动络筒机和喷气织机主流厂商，产品价格比进口产品低约20%-30%。新政策实施后，静态分析，进口产品成本将增加26.3%，公司产品与进口产品价差将扩大到50%左右，这为公司替代进口产品提供了机遇。因此我们判断公司未来将从该政策中受益。

　　..具体受益方式可分为两个方面：一是利用价格优势替代进口产品，初步预计公司2007年-2009年自动络筒机销量将分别达到800台、1200台和1800台左右，收入分别达到8亿元、12亿元和18亿元左右。喷气织机2007年-2009年销量将分别达到1000台、1500台、2400台左右，收入分别达到2亿元、3亿元和4.8亿元左右，成为公司未来主要增长点。二是在需求旺盛的前提下适当提高产品价格，以改善公司利润率过低的状况。目前自动络筒机和喷气织机均是下游纺织行业进行产品升级换代的核心设备，市场需求旺盛，因此我们判断这种可能性是存在的。

　　我们初步预计公司2007年-2009年的收入分别为55亿元、67亿元和80亿元，年均增长20%左右，增长主要来自喷气织机和自动络筒机替代进口后的快速增长以及其他产品国内市场需求的稳定增长；净利润分别为2.24亿元、3.12亿元和4.30亿元，同比分别增长22%、39%和38%，每股收益分别为0.37元、0.52元和0.71元，增长主要来自主营收入的增长和利润率的提升。

　　考虑到公司未来将受益于国家产业扶持政策，建议增持，按30倍2008年业绩算，目标价为15元。