雅戈尔发债被否系资金太充裕？

　　昨日，雅戈尔(600177)披露，证监会发审委日前审核了公司发行可转换公司债券方案，发行申请未获通过。据知情人士透露，证监会下发给雅戈尔的通知内容非常简单，没有说明任何原因，在批复中只有一句话，“申请方案没有通过”。据了解，雅戈尔方面对此也表示很意外。昨日下午本报记者多次致电该公司，不知何故均未接通。

　　不过，记者发现近期各券商分析师对于雅戈尔的评级均为“持有”或者“买入”以及“强买”，均看好雅戈尔后市的表现。国泰君安的分析师张伟文也表示，此次发行可转债未获通过虽然意外，但是对雅戈尔的各项业务发展以及未来的发展战略均没有什么大的影响。

　　据了解，此次雅戈尔申请发行的可转债规模为18亿元，债券期限3年，募集资金全部用于该公司四个房地产项目。雅戈尔此前表示，可转债募集资金未到位之前，将根据项目进度的实际情况暂时以自筹资金先行投入，并在可转债募集资金到位后予以偿还。由于不久前雅戈尔宣布放弃参与中信证券增发,因此，此次发行可转债进一步引起部分投资者关于“雅戈尔是否出现资金紧张”的疑虑。

　　张伟文表示，这种疑虑虽然合理，但却完全没有必要。据wind统计，截至今年9月4日，雅戈尔持有中信证券、宁波银行、交通银行、宜科科技、上海九百、百联股份、中国远洋等7家上市公司的股份，总市值达到192亿元，其中流通股市值达到139亿元左右。张认为，此次证监会否决了雅戈尔的可转债发行，可能也与雅戈尔自身的庞大的可出售金融资产有关。因为这些资产近乎等于现金资产，证监会可能会因此而认为雅戈尔本身并不缺钱，也没有很迫切的资金需求，发行可转债筹集资金不适宜。

　　从雅戈尔的各项业务来看，张伟文表示，雅戈尔目前已经形成纺织服装、房地产、投资三块业务单元。其中，纺织服装为雅戈尔提供现金流，但是近两年内不会贡献太多的利润。她介绍，雅戈尔近两年来一直在做国内销售渠道的整合，取得了一定的成效，内生性增长明显，上半年在业务收入增长15%的情况下，净利润增长20-30%左右，但是在整个报表中的反映不明显。她认为，服装业务盈利爆发可能要等到2008年底甚至2009年。

　　房地产业务方面，张认为，今年以来雅戈尔的土地储备方面增加了60%-70%，2007-2008年房地产业务的盈利增长可能会超过雅戈尔预计的25%的增长目标。

　　据悉，在投资业务方面，雅戈尔已经成立了两家投资公司，并与一些券商、银行结成一定的战略合作关系，正在运作一些证券二级市场之外的项目。

　　综合来看，分析师认为，此次发行可转债对雅戈尔的长期发展没有什么影响，并且昨日雅戈尔股票的市场表现也表明投资者没有过分负面解读可转债发行被否的消息。昨日雅戈尔下跌3.6%，收于30元/股。