透视M2增幅下降0.39个百分点的细微变化

　　根据中国人民银行12日下午公布的8月份金融统计数据，8月末广义货币供应量(M2)余额为38.72万亿元，同比增长18.09%，增幅比上月低0.39个百分点。

　　货币供应量的增幅比上月下降，体现出政策的累积效应已经开始逐步显现。

　　货币供应量与物价走势密切相关

　　M2，即广义货币供应量，是指流通于银行体系之外的现金加上活期存款、居民储蓄存款以及其他存款，它包括了一切可能成为现实购买力的货币形式，通常反映的是社会总需求变化和未来通胀的压力状态。

　　近年来，伴随着贸易顺差的增长，央行对冲的压力逐渐增大，“流动性过剩”已经成为近期描述我国经济运行情况的关键词。作为衡量流动性的一项重要指标，M2自今年以来也呈现出逐月增长的态势，今年8月末M2余额达38.72万亿元，而今年1月末的数据则是35.2万亿元。

　　货币供应量的增加，加剧了中国经济面临的通胀压力。今年CPI已经连续4个月创出新高。国家统计局11日公布的数据显示，受食品价格大幅上涨的影响，今年8月份全国居民消费价格(CPI)同比上涨6.5%，为近10年最高涨幅。

　　政策累积效应逐渐显现

　　在流动性过剩的经济环境下，极易出现大量资金追逐基础资源、房地产和各种金融资产的情况，容易诱发潜在经济风险。因此，有效抑制流动性过剩一直是今年以来宏观经济调控的重要任务。

　　今年以来，央行先后7次上调存款准备金率、4度加息；财政部发行1.55万亿元特别国债；国务院决定将储蓄存款利息所得个人所得税税率由20%调减为5%，这些措施在控制流动性方面已发挥了积极的作用。从M2增长率比上月低0.39%的情况来看，系列政策的累积效应已经开始显现。

　　作为商业银行流动性的表现——超额存款准备金率最近一段时间波动剧烈，与此同时，银行间同业拆借与债券的交易量也十分巨大。到今年7月底，在106385亿元债券存量中，商业银行持仓83283亿元，占比达78.28%。债券流动性高、变现相对容易，大量投资债券表明了银行投入了大量的资产保持自身流动性，这从另一个角度印证了当前宏观面流动性已得到适当收缩。

　　根据海关总署公布的数据，8月贸易顺差为249.8亿美元，是年内次高。分析人士认为，在贸易顺差保持高位、央行对冲流动性压力相对加大的背景下，货币供应量增幅的细微变化表明回收流动性的政策已开始发力。

　　“多管齐下”的政策调控将使回收流动性的效果更加明显

　　当前中国经济中存在的国际收支不平衡问题短期内尚难以改变。国家发展改革委副主任张晓强近日透露，截至7月底，中国的外汇储备已接近1.4万亿美元。此外，从8月的金融数据看，虽然M2增幅较上月低，但1至8月净投放现金累计达到750亿元，同比多投放596亿元，这表明央行面临的对冲压力依然不小。

　　不过，继财政部6000亿特别国债发行后，财政部10日再次宣布将发行2000亿特别国债，财政政策和货币政策继续加大调控力度，预计回收流动性的效果会更加明显。

　　此外，证券交易账户第三方托管制度的实施，也使不同银行间流动性出现不平衡状态；而新股上市的速度和频率加快，使得大量的资金包括银行体系资金大量涌向新股发行一级市场，数千亿元资金被冻结，这也将使商业银行的流动性得到收缩。