丝绸股份：重组踏上新“丝绸之路”

　　9月3日，停牌三个多月的丝绸股份公布了重组方案并复牌，当天股价最高涨幅达68.6%，尾市大幅回落，收于17.37元，此后连续回调至14元左右。

　　本次资产重组无疑是丝绸股份年内股价最大涨幅达5倍的最主要原因，公司将从传统的纺织企业转型为经营丝绸市场的商业地产公司，踏上新的丝绸之路。

　　丝绸股份的未来发展前景如何，无疑紧紧维系在此次置入的东方丝绸市场这块资产上，它能否为公司带来稳定增长的收益，又能支持其股价达到多高？目前这只股票还值得介入吗？这些无疑是投资者最想了解的问题。

　　本周，前往江苏省吴江市盛泽镇，对丝绸股份和东方丝绸市场进行了全面采访。

　　今年涨了5倍

　　按照今年首个交易日收盘价3.51元和9月初最高价21.99元计算，丝绸股份年内最大涨幅超过5倍！除了上半年散户追捧低价股热潮外，其大涨的主要动力还是来自于市场对其重组的预期。

　　大牛股是这样熬成的

　　然而，年初开始，公司始终没有传出重组的消息，到5月份，该股股价已涨上8元。

　　5月21日～23日，该股突然连续三个涨停，股价迅速从9元多涨到13.04元。明显是有先知先觉的资金进场抢筹。5月24日，公司宣布连续停牌。

　　9月3日，丝绸股份公布了重组方案。当天复牌完成了年内最大涨幅超过5倍的最后冲刺阶段，股价以17元开盘，最高冲至21.99元，收于17.34元。

　　纺织股变商业地产股

　　重组公告中称，大股东吴江丝绸集团的实际控制人吴江市国资委将对公司进行资产重组，上市公司以所持纺织业务相关资产、负债与吴江丝绸集团所持东方丝绸市场相关土地、商业房产等资产、负债进行资产置换。

　　拟置入资产中，包括东方丝绸市场二分场南北两个商区、五分场三个商业地产项目，还有部分办公用房地产，以及商住房地产开发用地“城中花园”项目地块。重组后，丝绸股份将由原来的纺织类公司变为一家商业地产类公司。

　　自2000年上市以来，丝绸股份一直以纺织业为主营，业绩平平。即将注入的东方丝绸市场是此次资产置换的核心。它是否能给丝绸股份带来脱胎换骨的变化？又能支撑丝绸股份的股价涨到多高？

　　满城尽带丝绸味

　　从苏州往南行驶约半个小时，便到了吴江市，再往南走约半个小时，就到了丝绸股份所在地———盛泽镇。

　　当地报纸丝绸涨跌取代股市

　　盛泽镇与杭州、苏州、湖州并称为中国“四大绸都”，当地丝绸业在古时便有“风送万机声，晴翻千尺浪”的繁华写照。

　　一进入城区，写着“丝绸”、“纺织”、“印染”字样的店招一家挨着一家，再向出租车司机打听“东方丝绸市场”，更是熟悉得不得了，“城区小得很，但东方丝绸市场很大，相当出名！”

　　翻开当地报纸的经济版，竟然没有火爆的股市新闻。但纺织原料行情却是一版又一版———《下跌触底涤纶长丝有望迎来反弹》、《锦纶丝价格涨了》、《涤/锦复合丝量增价稳》……此外，还有整整半个版用于刊登当地各类纺织产品的价格。

　　纺织业占盛泽九成GDP

　　从有关部门处了解到，吴江市2006年人均GDP超过6000美元，主要有丝绸纺织、电信、线缆三大支柱产业，盛泽镇即为其纺织产业所在地。目前，盛泽全镇的丝绸、化纤纺织、服装企业近1800家，纺织工业产值占全镇GDP的90%以上。

　　近几年，盛泽镇纺织业发展迅速。2002年～2006年，其纺织业产值分别为91.38亿、148.19亿、208.96亿、272.72亿和360.32亿元。目前，盛泽镇已成为国内最大的纺织产业集群中心、主要的丝绸纺织生产基地、出口基地和纺织品集散地。

　　根据盛泽镇中长期战略规划，其2010～2020年GDP年均增速将达30%以上。

　　二分场租金收入并不算高

　　作为“全国十大专业市场之一”和“江苏省十大市场之首”，东方丝绸市场在盛泽镇的地位可想而知。

　　纺织品成交额全国第一

　　资料显示，东方丝绸市场位于盛泽镇中心地带，成立于1986年，是我国目前最大的丝绸专业市场和价格形成中心，2006年成交额达428.16亿元。近两年市场交易额均名列全国纺织品服装市场第一名。相比之下，轻纺城和小商品城去年交易量分别只有301亿和315亿元。

　　二分场并不热闹

　　在查阅资料时，想像中的东方丝绸市场应该是一个像成都荷花池市场那样热闹的地方，不过，进入市场后，意外来了。

　　此次准备注入上市公司的，仅是东方丝绸市场二分场南北两个商区，以及五分场商区。二分场面积相当大，由很多一两层的连排营业房组成，是此次注资中最重要的一块商业地产。

　　步行了几条街后，发现虽然大部分商铺都租出去了，但有不少商铺紧闭大门并未营业。整个二分场内人流量并不大，可以用“清净”来形容，或许是因为市场主要做批发生意，零售少的缘故。

　　铺面虽多租金便宜

　　二分场未来的租金是丝绸股份收入的主要来源，也是未来公司最看重的一部分。那么，商铺的出租情况究竟如何？

　　目前东方丝绸市场二分场一期在2003年建成，二期在去年下半年建成。二期共有多层及平层商铺622间，目前仅余10套尚未租出去。截至今年7月31日，二分场预收房款6900万元，平均下来，单间铺面租金并不高。

　　二分场管委会一位姓周的工作人员介绍，一间30多平方米的平层营业房，租金为1.08万元/年左右，如果要租三层营业房，面积大约200多平方米，根据路段不同，租金在4万～5.8万/年左右。

　　而市场中较繁华的温州路路段(不属于置入资产)的租金要贵得多，一间平层铺面年租金在10万元以上。一商铺老板告诉记者，这主要是口岸因素，二分场属于新建商区，现在生意要差些，租金自然便宜。市场中生意好的地方在二分场外面，东方丝绸市场的主干道“市场路”等地段上。

　　丝绸生意并不好做

　　在东方丝绸市场内走了一大圈发现，这里基本上是丝绸原料和半成品的批发市场，不做批零兼营，绝大部分商店里摆放的都是料子、绸缎等半成品，有的更只是卖丝线，几乎找不到衣服、丝巾等成品。

　　由于二分场口岸目前并不好，多数商家门前甚为清净，一家店铺的老板摇着头：“生意不好！”“这里是全国最大的市场，生意还会差？”问道。老板说：“主要是纺织行业行情不好，生意不好做啊。”在一排平层商铺前看到，多家铺面的卷帘门上都贴上了“转租”的牌子。

　　“二分场一年内将成最好口岸”

　　在东方丝绸市场二分场走访了一圈，不禁产生了疑问，这些资产能否支持丝绸股份的业绩增长和股价？随即，来到了丝绸股份公司总部——丝绸大厦。公司董秘蔡建忠接受了采访。

　　董秘：二分场将迅速崛起

　　蔡建忠说，现在由他来介绍公司情况并不合适。因为公司重组方案还在等待证监会核准以及股东大会批准，存在不确定性。即使重组获批，公司高管也可能出现调整。不过，他表示，丝绸股份是吴江市惟一一家国资控股的上市公司，有关方面相当重视，肯定会把最好的资产装进来。

　　记者：为何二分场如此冷清？

　　蔡建忠：现在二分场那边显得冷清，主要是建成不久，市场还需要培育。不过，按照新的规划，二分场是东方丝绸市场最靠近盛泽镇新城区的商区，紧邻新城区的入城大道，等大道完全修好之后，将是未来口岸最好的商区。估计这要不了一年时间。

　　蔡建忠还表示，东方丝绸市场还推出了质量配套检验、纺织品价格发布中心、商品展示、运输，甚至辅助办理商品进出口手续等服务以获取收益。据了解，盛泽纺织品价格指数在取得商务部同意之后，有望在10月左右发布，将成为国内丝绸化纤面料市场价格走势的风向标。

　　未来还有资产注入

　　蔡建忠说，等重组完成后，注入上市公司的几个商区将按照新的经营思路来发展。

　　记者：但是不少商家都反映，现在行情不好，生意不好做了？

　　蔡建忠：从来就没有夕阳行业，只有夕阳企业。丝绸股份未来还有很多优势会发挥出来。大股东丝绸集团已经承诺本次注资完成后，将在条件成熟时继续置入水务、电子商务资产，支持上市公司发展。

　　记者：这个电子商务和丝绸生意有关吗？

　　蔡建忠：电子商务也就是纺织品网上订购货，将是东方丝绸市场未来一个重要发展目标。东方丝绸市场的主要交易品种白坯布是适合标准化处理的产品，这使得整个市场交易更易于由有形市场向无形的电子商务平台转化。

　　资产置换丝绸股份脱胎换骨

　　对于丝绸股份的重组方案，信永中和会计师事务所专家宋朝学进行了指出，此次置出的资产，2004和2005年均亏损，2006年仅盈利5万元，基本上不能带来任何利润。而拟置入的资产和负债未来增值潜力大。

　　业绩有望大幅增长

　　宋朝学指出，根据新会计准则，丝绸股份以投资增值、赚取租金为模式的商业地产可作为“投资性房地产”进行核算，也可以成本模式或公允价值模式进行核算。对选用公允价值模式计量的“投资性房地产”，其公允价值变动的差额直接计入当期损益。

　　此次置入的“丝绸市场用房及建筑物和土地使用权”，采用历史成本计价模式的账面价值约8.5亿元。根据新会计准则，置入房产相当部分用于出租，符合确认为“投资性房地产”的条件，如采用公允价值模式进行会计计量和会计核算，公司的经营业绩存在大幅增长的可能。

　　知名度提高带来效益

　　宋朝学认为，本次资产置换让丝绸股份在媒体上频频亮相，且“曝光率”是长期持续性的，有助于提升东方丝绸市场的知名度、影响力，从而提升其品牌价值。相应将推动租金、出租率、市场交易额的上升，其“投资性房地产”的公允价值也将大幅上升，促成公司业绩大幅增长。

　　另外，本次置入的土地面积高达66.3万平方米，不仅促成了公司资产的保值增值，也为公司带来了巨大的收益预期。

　　资产置换完成后，公司资产负债率降低，加之置入资产的抵押权，公司融资能力将大幅增长，为公司产业扩张提供极好的基础，也将提升公司抗风险能力。

　　东方丝绸市场巨大的人流、物流、资金流、信息流，为公司提供了大量的独享资源，为公司业务向物流、电子商务、金融、宾馆、旅游等服务行业扩张提供了优厚条件，将增加公司盈利空间和盈利范围。

　　(本文财务分析得到了信永中和会计师事务所成都分所技术支持，特此感谢！)

　　前景独特股价具备上升空间

　　目前，与丝绸股份同类的上市公司还有小商品城(600415，收盘价97.52元)和轻纺城(600790，收盘价14.59元)。从上市公司总市值来看，丝绸股份目前已达170亿元左右，而小商品城和轻纺城分别约为125亿元和68亿元。

　　丝绸股份总市值遥遥领先，有何独到之处？目前，丝绸股份股价已从最高21.99元回落到14元附近，现在的价格是否反映了丝绸股份真实的价值？

　　东方丝绸市场独具特色

　　东方证券研究员认为，与小商品城、轻纺城相比，东方丝绸市场有如下特点：

　　1.整个市场相对不封闭，市场面积还有继续扩大的空间；

　　2.市场内交易单位盈利不是很高，但规模效益明显；

　　3.目前市场内商铺普遍陈旧，单户面积偏小，现有商户均有扩张面积和获得更多增值服务的需求，且长期经营户有能力承受增值服务带来的成本短期增加，他们更关注成本提高后的收入增加和长期发展；

　　4.东方丝绸市场交易品种以丝绸、化纤类白坯布为主，白坯布可以进行标准化编码处理，从而实现网上交易，为市场后续发展提供了更广阔的空间。

　　东方证券：目前股价被低估

　　东方证券研究员施红梅认为，预计在中短期(2～3年内)和长期发展中，公司主营业务还将进一步变化。在公司电子商务平台发展成熟后，围绕东方丝绸市场的有形和无形市场的开发建设，将成为公司真正的主营业务和盈利来源。

　　在电子商务平台及配套物流业务建设成熟之前，公司的热电、垃圾发电、工业用水业务、商铺租金收入和工业厂房出租将成为最基本的盈利来源，市场内的房产和土地资产改造开发以及东方丝绸市场外的房产开发也是一个盈利来源。

　　丝绸股份本次重组公告预测2007～2008年净利润分别为1.72亿和2亿元，每股收益分别为0.14元和0.17元。施红梅认为，该预测较为保守。

　　施红梅指出，对2007～2008年的业绩预测还需要考虑三个方面的因素：公司最基本且稳定的业务盈利(包括发电、租金、水务和工业厂房出租)；其现有土地和房产资源有待重估；电子商务注入预期，也将提升公司估值水平。

　　综合三项因素，她认为，丝绸股份合理股价应在16.05～18.42元区间，给予“买入”评级。

　　丝绸股份繁华之路有待时日

　　丝绸股份的资产置换，受到了各方面的高度关注。但是在东方丝绸市场实地发现现状并不是相当乐观。将置入的二分场等资产能否实现快速发展，还有待时间的考验。

　　或许，这也是丝绸股份在复牌当天兴奋冲高后持续回调的原因之一。此时也正是投资者需要重新评价，重新思考的时候。

　　目前的盛泽镇还在规划之中，东方丝绸市场也在不断培育之中。可能真的像公司董秘蔡建忠所说的一样，还需要一段时间，注入上市公司的资产，会有繁华起来的一天。但目前，要想丝绸股份继续保持亢奋状态并不现实，繁华还有待时日。