银监会下"死命令" 央行加息步伐可能放缓

　　流动性吃紧：压缩新增贷款外部推动力

　　央行的一系列紧缩政策以及大盘股的频繁发行，不仅将金融体系的流动性收至今年以来最紧张的临界点，更成为今年商业银行新增贷款15%的"死命令"的外部推动力。

　　今年全年计划新增贷款3.2万亿元，而1至8月份，新增贷款已经累计3.08万亿，其中8月份新增贷款3029亿元。照此推算，如果要完成全年的贷款投放计划，剩余四个月中，每月新增贷款大概只有300亿元左右。

　　此前银监会要求今年全年信贷增速在15%，这曾经使得债券现券价格一度走高。原因之一就是各家银行新增贷款降低，大量资金增加了债券投资的需求。至于某些已经超标的商业银行，它们利用信贷资产的证券化方式，降低信贷增速。

　　除了浦发银行(49.90,-1.66,-3.22%)已经发行了43.8亿元的ABS(信贷资产证券化)以外，工商银行(6.53,-0.01,-0.15%)以及兴业银行(56.45,-1.88,-3.22%)都有发行ABS的计划。这不仅标志着第二批资产证券化试点的启动，对于发行ABS的商业银行来说，此举还可以降低新增贷款的增速，达到银监会的要求，同时对于缓解流动性也有非常大的帮助。

　　相比信贷资产转让，ABS可以面对众多的机构投资者，除了金融机构外，非金融机构也可以参与，对于投资者的要求要比信贷资产转让宽松得多。同时对于商业银行来说，投资ABS可以算作债券资产投资，而购买信贷资产仍旧是算在新增贷款内。

　　除了发行ABS外，近期由于银行间市场资金的异常紧张，一些商业银行除了日常的债券市场回购融资外，也动用了票据转贴、信贷资产回购等方式融入资金。近期由于定向央票的发行，上调准备金率，加上整个9月份北京银行、建设银行、中海油服和神华等大盘股的连续IPO，银行间市场资金利率急速上涨。而且并不是付出高利率就能够融到资金，对于一些证券公司、货币基金和中小商业银行来说，一直在小心翼翼地维持着资金链的安全。

　　9月份大盘股的IPO除了发行时会连续冻结相当大规模的资金外，大量资金的波动也使得大行必须保持较高的流动性，不太敢像之前一样拆出资金。

　　在此情况下，金融机构使出各种法宝来保持流动性。银行承兑汇票的转贴、信贷资产回购等方式均被用上。由于票据贴现计算在短期贷款之内，且占了贷款的40%左右，一旦票据融资的规模下降，新增贷款的总额应该会得到控制。