新乡化纤：估值23倍＋产品涨价＝基金新宠

　　基金投资者当前的操作重点是估值便宜，同时产品又持续处于涨价的品种，钢铁、煤炭、航运均均是市场估值相对便宜，同时又伴随着钢价、煤价上涨带来行业景气带来的重新估值。我们认为化纤行业具备成为基金新宠的条件。周四以粘胶纤维为主营业务的山东海龙已经涨停，宣告市场开始挖掘化纤行业“价值低洼＋行业行业景气”主题，可适当关注该行业的龙头企业新乡化纤。

　　一、化纤行业进入景气周期

　　经过6、7月份淡季小幅下跌以后粘胶纤维价格再次上涨,粘胶短纤价格从六月份的20050元／吨涨到了21500元／吨，全年累计涨幅48%，粘胶长丝的价格从六月份的34000元／吨涨到了35000元／吨，全年累计涨幅9.93%，粘胶纤维价格有继续上涨的趋势。

　　对粘胶纤维价格再次上涨，我们认为国内需求旺盛、原材料价格上涨、出口增加是推动粘胶纤维价格上涨主要原因。

　　1.粘胶纤维需求旺季到来，生产企业纷纷开始提价。据悉，8月16日在浙江杭州召开了粘胶长丝2007年第六次行业会议，会议的主题是“快速提升价格，迅速消化退税下降和原材料大幅上涨的减利因素”，有此可见，粘胶纤维新一轮价格上涨又拉开了序幕。

　　2.原材料价格上涨推动粘胶价格上涨：目前国内短丝浆粕市场价格在12000-12400元／吨左右，进口短丝级木浆价格也上涨到了1400美元／吨；国内长丝浆市场价格也在12600-13000元／吨之间徘徊，预计短期内浆粕的价格不会大幅下降。近期由于浆粕价格上涨快于粘胶纤维价格上涨，这也为粘胶纤维生产企业提价提供了理由。

　　3.出口依然保持旺盛，部分消化新增产能的影响：由于粘胶行业属于劳动技术密集型产业，生产工艺对环境有污染，而且还需大量的能源消耗，西方发达国家逐渐退出了传统粘胶领域，将产能逐渐转移到我国和印度等地区。上半年粘胶短纤出口5.23万吨，同比增长149%，粘胶长丝出口3.96万吨，同比增长32%。国内目前在建、新建产能比较多，但是出口量的增加，部分消化了新增产能的影响。

　　受以上因素影响，粘胶纤维价格下半年还会继续保持高位运行，价格的上涨将会抵消出口退税以及原材料上涨带来的利润下滑，行业优势龙头企业预计下半年业绩会超出预期。我们建议投资者积极关注国内粘胶短纤山东海龙(000677)，吉林化纤(000420)、新乡化纤(000949)。

　　二、新乡化纤作为行业龙头有望成为新宠

　　公司拥有长丝和短纤各50000吨产能，拥有棉浆粕40000吨产能，另外有3000吨左右的氨纶产能。截止06年底，公司拥有亚洲最大的粘胶长丝连续纺生产线(12条长丝生产线中有4条为连续纺)和目前世界最先进的氨纶连续聚合干法纺丝生产线。2006年年报披露，公司07年度的工作目标为年产各类纤维110000吨，其中粘胶长丝53000吨，粘胶短纤维53500吨，氨纶纤维3500吨；实现销售收入235000万元；期间费用17000万元。

　　2007年8月17日公告，根据目前粘胶长丝、粘胶短纤维和氨纶纤维市场情况，经对2007年1—9月财务数据初步测算，预计公司2007年1—9月净利润较上年同期将出现大幅增长，预计同向大幅上升350—450%。如果根据目前的粘胶纤维的价格，我们认为这个业绩预测是保守的，三季报的业绩将会超过机构投资者的预期。技术形态上，该股近期量能明显放大，股价在前期高点的震荡蓄势已经完成。后市有望放量震荡上行，进入主升浪，投资者可适当关注。

　　风险提示：化纤行业产品涨价持续延续太长时间的话基本面改善不一定如人意；技术面如果没有量能的持续放大，那么股价可能是震荡上行，而非一簇而就。