全球金融市场扑朔迷离　经济前景难料

　　“亲爱的伯南克先生，请将您的眼睛盯在住房市场的混乱上吧。”面对信心倍增的美联储主席伯南克，多数美国经济学家和市场人士发出了这样的忠告。9月18日，美联储如全球金融市场人士所愿：降息了。但是，0.5个百分点超出了绝大多数人的预期。

　　降息能抵挡未知的危机吗？

　　经济学家在问：此次信贷危机的市场黑洞到底有多大？市场人士在担心：美联储如此大幅度的降息是否意味着信贷危机短时间内将无法结束？

　　因此，如此令人惊讶的大幅度降息只让美股上涨了两天，第三天就又掉头向下了。而这一天，伯南克正在美国国会众院金融服务委员会举行的有关“抵押贷款市场的动荡和如何避免丧失赎回权问题”的听证会上作证。

　　日前，用抵押贷款购买的房屋丧失赎回权的比例再次上升，最新公布的8月份数据显示：与7月份相比，丧失赎回权的户数飙升36%，与去年同期相比上升一倍多，并且仍然在迅速攀升。

　　长期低利率市场环境、松弛的贷款标准和华尔街投资银行对高风险贷款的资助造成了今天的残局。而且并没有人知道这个黑洞有多大。

　　多位美联储的观察家认为：“美联储之所以做出这么大的动作，一个基本原因就是美联储对目前的信贷危机没有明确的判断，这意味着对未知的危机下了‘猛药’。”

　　美联储的“猛药”的确起到了稳定市场的作用，将会刺激机构投资者将资产组合中的存款比例降低。自从信贷危机开始以来，银行储蓄产品在对冲基金投资组合中的比例大幅度上升。

　　“在美国，因为共同基金不允许做空，因此，今年以来，共同基金也将大量资金转移到银行储蓄产品上来。但是，随着美联储的大幅度降息，投资组合中该部分资产的收益率猛然下降到5%甚至4%(因为预期美联储继续降息)，对于共同基金和对冲基金来说都是很大的刺激，因此，资本市场短期应该是向好的，虽然偶尔会有下跌。”同力国际基金管理公司董事总经理袁锦程先生介绍说。

　　未知的通胀

　　8月份，美国的通胀意外地回落了0.1个百分点，这也从侧面刺激了伯南克降息，因为这是压在伯南克心头最大的石头。但是，随着降息幅度的披露，众多金融人士开始担心未来美国经济的复苏是否会被通胀等问题乱了阵脚。在美国市场并不怎么受关注而在国际市场上红得发紫的罗杰斯就表示，这次降息“会刺激通货膨胀，导致美元崩跌，美国经济将陷入经济衰退”。

　　目前，影响美国CPI的最大的三个因素是：日常消费品和服务、汽油价格和房地产价格。

　　今年以来，沃尔玛的商品价格平均上涨3%以上，中国8月份的CPI上升了6.5%，印度的通胀压力也在上升。这两个美国消费品和服务进口来源地的价格牵着美国CPI的鼻子。

　　在汽油价格方面，随着美联储的降息，美元继续大幅度贬值已经成为定局。纽约商品交易所的原油期货已经上涨到每桶83.32美元的水平。“一夜间，原油价格突破每桶100美元似乎已经不再遥远。”花旗石油行业分析师Philips博士表示。

　　至于房地产价格。雷曼兄弟美国首席经济学家Ethan Harris认为，自联邦房地产企业监管办公室(OFHEO)成立以来，第一次出现全国的房地产价格全部下跌的现象，并且跌幅将至少超过10%。以上这些都这成为美国CPI价格的走势难以预料的主要因素。

　　不过，如果其他经济体的中央银行跟进的话，局面又可能不一样。摩根士丹利首席全球固定收益经济学家Joachim Fels对笔者表示，他预期英国央行和欧洲央行将在年底一同降息。“全球的货币政策宽松将意味着未来会出现更高的通胀率，中央银行们正在重新聚焦于稳定金融市场和防止经济下滑上。”

　　全球经济前景难料

　　较去年同期，45%收入来自固定收益市场的贝尔斯登，其第三季度的收入下降了62%；摩根士丹利的收入下降了17%，雷曼兄弟的收入结束连续超过10个季度创纪录的增长转而下降了3%；而高盛因为国际化和多元化继续保持高增长势头，增长20%，达到123.3亿美元。但是，事实上高盛的杠杆收购贷款部门较去年同期损失15亿美元，123.3亿美元包含了出售Horizon Wind Energy所得的9亿美元，如果减去这两部分，较去年同期的101.8亿美元，高盛的收入减少近1亿美元。而高盛还没有对旗下的全球最大对冲基金施以援手。

　　Joachim Fels表示，我们正在见证着证券化时代以来的第一次金融危机。它将持续足够长的时间，足以影响到银行和投资者的未来行为模式。

　　华尔街多数经济学家预期，全球经济增长进入了下降通道，全球的GDP增长将会在今年第四季度和明年上半年明显减速，美国住房市场的暴跌和全球消费的下降将对全球经济构成强大压力。

　　不过，市场也预期，以下三个因素将会带动全球经济走出低谷：一是欧洲的消费支出将强劲反弹；二是全球范围内的公司和政府部门，尤其是来自以中国和石油大国等为代表的新兴市场的资本支出将强劲增长；三是全球的货币政策将在美联储的带领下全面放松，多家投资银行的研究报告的结果一致：“预期未来6个月里，基准利率将会下降100个基点。”