浙江龙盛：增发有助于保持染料龙头地位

　　9月22日，浙江龙盛公告，公开增发获批。2007年9月21日，中国证券监督管理委员会发行审核委员会召开的2007年第131次发行审核委员会工作会议审议公司公开增发股票的申请，根据会议审核结果，公司公开增发股票的申请获得有条件通过，公司将在收到中国证券监督管理委员会的书面通知后另行公告。

　　公司是目前染料行业的龙头公司。染料是指能将纤维或其它被染物染成各种颜色的有机化合物，分天然染料和合成染料两大类。分散染料是涤纶纤维的专用染料，也可用于染醋酸纤维、锦纶等纺织物的染色。活性染料主要用于棉纤维及其纺织品的染色、印花，也可用于麻、羊毛、蚕丝和一部分合成纤维的染色，是目前染料工业中一类重要的染料。2000年以来，浙江龙盛的销售收入、实现利润、出口创汇等指标均在国内染料行业内排名第一，其中公司主营的分散染料产量近年来始终位于世界第一，目前公司还是全球最大的分散染料出口基地。

　　公司未来的利润增长来自于两方面：对内，做大活性染料、中间体和减水剂三块主业；对外，积极并购进行化工产业投资，在获取投资收益的同时，力争迈向一体化的道路。活性染料是我国目前唯一一种净进口染料，由于需求旺盛，毛利率一直比较高。公司在活性染料市场占有率为20%左右，未来活性染料贡献的收入和毛利预计会维持年30%左右的增长速度。在中间体方面主要是生产间苯二胺。间苯二胺是一种重要的精细化工中间体，可用于加工生产染料、医药、显色剂、环氧树脂固化剂和石油添加剂等，还可以用于生产芳纶纤维，目前主要是用于生产染料中间体氨基乙酰苯胺，进而用于合成分散染料和活性染料。近年公司利用自主开发的低压液相催化剂加氢法制间苯二胺生产设备实现了较快增长，目前产能为2万吨左右。2006年间苯二胺给公司带来了14%的利润，未来年利润预计会维持年30%左右的增长速度。目前公司减水剂产能7～8万吨，公司此次增发计划新建15万吨的减水剂项目。由于减水剂作为混凝土添加剂具有节约水泥用量、提高混凝土标号、缩短工期以及提高工程耐久性等作用，未来前景广阔，潜在市场容量超过100万吨，而2005年国内高效减水剂产量仅有32万吨左右。另外，公司积极进行产业投资，低价收购化工资产。如2007年8月15日公司与滨化集团公司职工持股会正式签署了《股权转让协议》，公司受让对方持有的山东滨化9.55%的股权。目前山东滨化具有离子膜烧碱产能18万吨，环氧丙烷产能10万吨，发电能力12万千瓦。山东滨化目前正在进行上市准备工作，如果未来公司成功上市，浙江龙盛的投资收益将兑现。而山东滨化作为山东一个大型地方企业，具有良好的公用设施，另外山东滨化氯碱生产产生的氢气(目前排空)是浙江龙盛现有产品的原料，这也为双方进一步展开合作创造了条件。

　　此次增发将提高公司竞争力，稳定其在行业中的地位。浙江龙盛今年6月初股东大会通过了公开增发的议案。公司募集资金项目包括4个：年产7万吨芳香胺系列产品技术改造项目，本项目报批总投资65062万元；年产2万吨活性染料技术改造项目，本项目报批总投资25095万元；年产15万吨高效减水剂项目，本项目报批总投资15057万元；日处理1.5万吨污水处理工程项目，本项目报批总投资6277万元。公司计划公开增发不超过1亿股。作为染料行业龙头公司，未来公开增发的实施有助于稳定公司在行业内的地位，提高竞争力。

　　盈利预测与估值。假定此次发行1亿股，初步预测2007-2009年公司摊薄后每股收益分别为0.50元、0.70元、0.90元。考虑到公司的成长性和在行业中的龙头地位，我们认为可以按照2009年摊薄业绩给予公司的30倍的市盈率，这样计算得到公司6个月的合理估值为27元，距离目前18.79元的股价尚有40%以上的上涨空间，我们给予浙江龙盛"买入"的投资评级。风险揭示。公开增发的进程；上游原材料价格的波动；未来环保成本可能增加；未来其他染料公司在A股上市。