中大期货：期棉后市修复性整理可能性较大

　　内容摘要

　　总体来看，上周美国棉花的出口数据比前一周增加77%，提振了纽约期棉的价格，再加上由于美元汇率大幅下跌，由此带动商品市场整体走强，基金对期棉增仓明显，纽约期棉价格继续上扬。近期期棉价位已成功突破65美分一线。后市有可能有新的突破。

　　而目前国内棉花现货市场并不乐观，新棉价格高开低走。棉花企业资金短缺，棉农开始惜售，纺织企业采购不积极，因此，棉花市场购销不旺，国内现货价格继续走低。不过，际棉花现货价格持续走高，按滑准税计算的棉花进口成本已高于国内价格，这将给予国内棉价一定的支撑作用。技术面上，近期郑棉的成交和持仓量均在增加，证明有新资金入市还在不断进入。一波行情也许正在孕育，久违的投资佳机需要把握。

　　一、上周行情回顾

　　(一)国内行情

　　上周，郑棉期货先涨后跌，走势反复。CF801合约开盘在14560，收盘在14270，成交132320手，持仓量为41688手；CF805合约开盘在15090，收盘14810，成交284400手，持仓量为62572手，CF805合约由于大量资金的入住，替代CF801合约而成为主力合约。

　　(二)国外行情

　　NYBOT市场棉花期货上周整体走强，12月合约以64美分开盘，冲破65美分大关，以66.1美分收盘，持仓量增加4220手。

　　二、基本面因素分析

　　(一)国际因素

　　本周美国棉花净出口量较前一周增加77%，还有受天气影响，美国棉花生长优良率比前周减少3%；再加上由于美元汇率大幅下跌，由此带动商品市场整体走强，在投机买盘的作用下，美国纽约期棉价格持续走强。

　　1、截至9月13日当周，美国净签约出口本年度陆地棉40347吨，较前一周增加77%；但较近四周减少42%

　　据美国农业部发布的美棉出口周报，9.7-9.13日这周美国净签约出口本年度陆地棉40347吨，较前一周增加77%；但较近四周减少42%。装运陆地棉56223吨，较前一增加17%，较近四周平均减少15%。签约出口皮马棉4763吨，装运2087吨。净签约出口2008/09年度陆地棉1134吨。当周中国签约进口本年度陆地棉12633吨，较前一周增加1.73倍；装运19164吨，减少7%。签约进口本年度皮马棉862吨。

　　2、截至9月16日一周，美国棉花生长优良率为49%，而上周为52%，较前一周减少3%

　　美国农业部在每周作物生长报告中公布，截至9月16日当周，美国棉花生长优良率为49%，2006年同期为39%。

　　综合外电9月17日消息，美国农业部在每周作物生长报告中公布，截至9月16日当周，美国棉花生长优良率为49%，一周前为52%，2006年同期为39%，30%的棉花生长情况普通；21%的棉花生长情况差至很差。

　　当周棉花结铃率为6%，上周为4%，2006年同期为13%，五年均值为9%。

　　当周棉铃开裂率为56%，上周为48%，2006年同期为64%，五年均值为56%。

　　(二)国内形势

　　1、我国最大的棉花产区新疆今年棉花种植面积首次超过两千万亩，创历史新高，目前已全面进入采摘交售期

　　我国最大的棉花产区新疆今年棉花种植面积首次超过两千万亩，创历史新高，从新疆自治区农业厅信息中心获悉，今年新疆棉花种植面积达到2050.28万亩，比上年实际增加141.48万亩。其中地方1281.39万亩，比上年实际增加104.59万亩；兵团768.89万亩，比上年实际增加36.8 9万亩。预计单产基本持平，总产将达到235-250万吨，再创历史新高。

　　由于气候原因，今年新疆棉花采摘比往常推迟了十来天，9月上旬，天山南北棉区才全面进入采摘交售期。据自治区气象台预测，今年无霜期将比往年长15-30天，有利于棉桃充分裂铃吐絮。另外，本月20、23日前后北疆大部分地区有微到小量的雨，对棉花采摘影响不大，南疆棉区仍以晴好天气为主，有利于棉花采摘。据了解，今年新疆及兵团预计棉花总产量可达265万吨，超过全国棉花产量的1/3，今年棉花收购价格与上年基本持平，预计每亩棉花将给棉农带来近400元的收益，而外地采棉工将得到近20亿元的报酬。

　　2、2007年9月20日的超强台风韦帕对浙、苏、皖部分地区危害较大，浙、苏、皖部分地区的棉花受灾严重

　　07年9月18日超强台风韦帕在我国浙江沿海登陆，受其影响，浙江中东部、上海、江苏东南部、安徽东南部等地出现了连续大风和暴雨天气。江淮、江南东部正处于裂铃期的棉花受到了一定程度的危害，棉花的品级、色泽将相应下降，其次，被暴雨肆虐的棉花烂桃、黄桃数也会增加，影响收成。据了解，安徽近日不仅棉花品质下降，其收购也受不良天气影响进度放缓。

　　3、国内新棉收购稳步推进，但由于国内棉花企业资金短缺，棉农惜售，纺织企业采购不积极，从而新棉市场购销不旺，棉花现货价格持续走低

　　据国家棉花市场监测系统的统计，截至9月19日，对国内94家大中型棉花加工企业调查，已有27家企业开秤收购。按照国内棉花预计产量692万吨预算，本年度截至9月19日，全国已累计收购皮棉40.96万吨。但由于央行再次上调人民币存贷款基准利率：中国人民银行决定自8月22日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，其中一年期存款和贷款基准利率均上调0.27个百分点，分别由现行的3.33%和6.84%提高到3.60%和7.02%。从而引起棉花企业资金短缺，棉农惜售，纺织企业采购不积极，因此，棉花市场购销不旺，国内现货价格继续走低。9月21日，328级棉花指数为13455元/吨，较前周下跌383元/吨，跌幅2.77%。

　　4、郑州棉花期货大量仓单神秘失踪，本周仓单大减397张，幅度达81.7%

　　郑州期棉仓单在上周大幅失踪。截至9月21日一周，郑商所棉花注册仓单为89张(1780吨)，较前一周减少397张(7940吨)，减幅达81.7%。目前只有四三二处一家仓库剩余仓单89张，较前周减少304张。当周有效预报为137张(2740吨)，较前一周增加6张(120吨)，其中豫棉物流82张，湖北银丰物流19张。目前郑商所棉花近月0711合约价格与现货市场价格相差不大，此时仓单减少说明现货市场上的棉花供应暂不能满足市场需求，或者现货市场的棉花品级低于交割库的棉花品级，购买者更愿意提取仓单棉花。这大大减小了做多资金的交割压力。

　　综上所述，由于国内新棉的集中大量上市，再加上由于人民币的不断升值，纺织企业的结构调整，棉花下游产业如棉纱、棉布等主要纺织品价格持续低迷，短期内现货价格难有起色，这势必对期棉的上涨产生压力。不过，际棉花现货价格持续走高，按滑准税计算的棉花进口成本已高于国内价格，这将给予国内棉价一定的支撑作用。

　　三、基金持仓情况分析

　　上周，由于美元汇率大幅下跌，由此带动商品市场整体走强，基金对期棉增仓明显，纽约期棉价格继续上扬。根据cftc报告，截至9月18日这周，基金在棉花期货上增持多单5568手，同时减持空单3956手，净多单持仓由上周的33890手增加到本周的43414手，增加9524张。截至9月18日纽约棉花期货市场基金非商业性期货加期权持仓中多单66841张，较前一周增加8445张；空单11359张，减少4717张。净多单55482张，增加11159张。

　　四、结论

　　(一)、国际

　　综合国际和美盘的情况，我们的结论是：

　　总体来看，上周美国棉花的出口数据比前一周增加77%，提振了纽约期棉的价格，再加上由于美元汇率大幅下跌，由此带动商品市场整体走强，基金对期棉增仓明显，纽约期棉价格继续上扬。近期期棉价位以成功突破65美分一线。后市有可能有新的突破。

　　(二)、国内

　　综合国内情况，我们的结论是：

　　总体来看，目前国内棉花现货市场并不乐观，新棉价格高开低走。棉花企业资金短缺，棉农开始惜售，纺织企业采购不积极，因此，棉花市场购销不旺，国内现货价格继续走低。不过，际棉花现货价格持续走高，按滑准税计算的棉花进口成本已高于国内价格，这将给予国内棉价一定的支撑作用。技术面上，近期郑棉的成交和持仓量均在增加，证明有新资金入市还在不断进入。一波行情也许正在孕育，久违的投资佳机需要把握。