据传，一个非常恐怖的坏消息

　　据传，从上市公司的盈利增长看，尽管在下半年以及2008年，上市公司盈利仍可能会高增长，但增速回落将不可避免。

　　进入8月份以来，沪深股市在大盘蓝筹股的带动下，一路高奏凯歌，其中上证指数一举创出5412.32点的历史新高。其间，美国次级债问题令全球股市出现震荡。对此，东方证券指出，投资者对未来经济可能减速的忧虑使得成熟市场的吸引力大大削弱，相对封闭的A股市场和海外市场间相对估值的差距进一步拉大。相对估值指标，无论是PE、PB、PEG，A股都在全球最高处。市场关于A股估值高企风险的担忧又开始升温。

　　同时，值得注意的是，负利率有望在四季度改变。东方证券认为，由于食品价格的惯性上涨，8月份CPI同比上涨6.5%，考虑到国家为抑制食品价格的上涨和增大食品供应做出很多政策上的努力，四季度食品价格有望稳定，全年CPI同比预计在4%。如果央行为了抑制经济过热和通胀继续提升存贷款基准利率1-2次，1年期存款利率从3.6%提升到4.1%的水平，实际利率有望由负转正，这对市场估值水平将造成负面影响。

　　2007年初至今，央行已经连续加息四次，上调法定存款准备金率七次，目前，特别国债也有望成为常规调控工具，未来央行持有的特别国债也将逐步按调控需求向市场释放，特别国债和央票等流动性管理工具整体规模决定了对流动性的影响力。

　　不过，一系列的货币紧缩政策对信贷规模的控制力并没有得到预期的效果。东方证券认为，目前资本市场的超额流动性主要源于储蓄过剩。利率上调及温和的存款准备金调整不会影响储蓄过剩的局面，储蓄过剩带来的流动性过剩局面将长时期存在，更直观地看，在场内资金绝大部分为自有资金的情况下，紧缩政策对投资者资金量的影响有限。虽然，A股市场不用过分担心流动性充裕会否改变的问题，但超预期的紧缩政策密集度和力度将不可避免地给高位运行的市场带来较大的心理压力。