孚日股份：奥运增发助推内销市场品牌拓展

　　1.人民币升值、出口退税率下调等因素促使纺织行业分化，低档产品成本优势不再，产业结构调整将淘汰劣质资产，而不断增长的需求使生产中高档产品的优质企业的议价能力提高。

　　2.受房地产、酒店业发展的带动，近年我国家纺行业发展迅速；3月份曝光的“毒毛巾”事件将会促进国内中高档巾被类产品的销售，随着国民收入水平的不断提高，以及正确使用毛巾观念的逐渐推广，中高档巾被产品的国内需求将逐步提高。

　　3.经过两次产能扩张，孚日股份已成为亚洲最大的巾被类产品生产企业，形成日本、美国、欧盟三足鼎立的销售市场格局。

　　4.作为北京奥运会毛巾类产品唯一特许生产商和零售商，公司将以此为契机，聘请叶茂中营销团队进行内销策划，计划在未来几年内以“孚日”、“洁玉”、“红球”高中低三个档次品牌产品在国内市场开始推广，形成日本、美国、欧盟、国内四个主要销售市场。

　　5.由于产能所限，目前公司产品供不应求，开拓国内市场受到限制。此次增发项目正好弥补了产能的不足，为公司未来国内市场开拓及品牌营销提供了保障。

　　6.我们预计公司未来三年EPS为0.27、0.41、0.55元，鉴于公司借助奥运契机由生产型企业向品牌运营企业转型，参照其它纺织企业的PE值，我们认为可以给予公司08年50倍的PE，则合理价位为20.66元，根据DCF估值公司合理价位是21.53元，因此我们认为公司价值区间为20.66-21.53元，将公司评级由“谨慎推荐”上调为“推荐”。