粘胶短纤：节能减排使得浆粕供应或成产量增长限

　　节能减排对高污染高能耗行业影响较大，具有资源优势、产业配套完整、环保优势的行业龙头将获得超额收益。染料、PVC和粘胶短纤三个子行业影响较大。

　　粘胶短纤景气度08年仍可维持，拥有浆粕产能、08年产量扩张明显的公司获得超额收益，如南京化纤、山东海龙、澳洋科技。

　　上周,短纤价格上涨主要有两个原因：1、供需改善；2、浆粕供应紧张致其价格上涨，从而推动粘胶短纤成本上升。由于需求和成本因素08年均较难改变，而节能减排可能限制原料浆粕的供给，我们形成对粘胶短纤价格的核心判断：08年短纤价格仍将维持高位。具体原因包括：供需形势仍然较紧，下游需求旺盛，而新增产能较少；由于棉浆粕供给减小，棉浆粕价格难以下跌，短纤与棉浆粕价差并未扩大，从而支撑短纤价格。

　　因此，粘胶短纤景气度08年仍可维持。倾向于对08年产品均价2.1万元/吨左右的保守判断。(目前价格已经在22400元/吨左右)。

　　原料棉浆粕及棉短绒价格上涨，推动短纤成本上升。粘胶短纤的主要原料为棉浆粕，棉浆粕在其成本中占比约60%；棉浆粕的主要原料为棉短绒，棉短绒在棉浆粕成本中的占比也约60%。生产1吨粘胶短纤约耗用1.05吨棉浆粕，生产1吨棉浆粕约耗用1.35吨棉短绒。

　　下游短纤价格持续上涨，也拉动了上游棉浆粕及棉短绒价格。短纤价格与棉浆粕、棉短绒价格形成正向反馈。棉短绒、棉浆粕和粘胶短纤价格均呈上升趋势，但上涨程度不同，利润在产业链各环节的分配比例发生变化，毛利均呈上升趋势；拥有浆粕产能的企业由于可分享浆粕毛利提高，可获得超额收益。

　　基于上述对行业景气度的看好和对企业盈利能力分化的认识，应关注原料浆粕自给率高、08年产能产量大幅增长的短纤企业，这些企业将在08年获得超额收益，如南京化纤、澳洋科技、山东海龙。