调整有利牛市的延长 估值与资金面的矛盾

　　本周几大证券报异口同声向投资者进行风险教育。有的文章更加直接的表述：“任何监管者都不会坐视投机过度。”同时国资委以辟谣式语言，否认央企30余家整体上市的报道。在自上而下风险警告中沪深股市出现了调整式行情。调整不仅涉及到大多数中小盘股，而且使近期强势的大盘蓝筹股、权重股出现明显的调整行情。从趋势看，这种调整很有可能持续一段时间。对于沪深股市来讲，这种调整是必须的，有利于牛市的延长，有利于明年春季行情的延续。

　　众所周知，目前沪深股市碰到了估值与资金面的矛盾。从估值的角度看，沪深1000余家上市公司即使动态市盈率也超过了40倍以上，换句话说，沪深目前股价实际上已经透支了未来二至三年经济快速增长的业绩。未来二至三年中国经济即使保持10%以上的速度，按目前股价计算，平均市盈率至多降到国际平均水平，但是未来二至三年股价不可能不涨不跌。如果股价按目前的斜率不断上涨，未来二至三年，甚至不到半年或一年，沪深股市必然发生泡沫破裂，股价崩盘现象。为避免股价上涨过快引发的股市崩盘风险，管理层会希望股价慢点涨，延长牛市的周期。但是，这种希望碰到了流动性过剩的矛盾，大量储蓄资金从银行流入股市，大量新开户股民使中国资本市场规模迅速扩大。在这种情况下，为了保持市场健康发展，就需要市场不断出现局部下跌式调整。每次调整都使股价在短期内出现下跌，部分泡沫被挤掉，结果使牛市周期延长。

　　近期市场调整迹象已经出现。大盘指数从6月初止跌上涨以来，从3600点区间一路直奔6000点区间。这期间主要是大盘权重股上涨带动指数，近半左右中小盘股价并没有上涨。但是这并不表明大盘权重股涨过后就轮到中小盘股轮番上涨。因为，大部分中小盘股在今年6月份之前的涨幅远远超过大盘指数。目前，无论大盘权重股还是中小盘股都需要相应的股价调整。而政府新一轮的风险教育和宏观调控对股价调整的影响正在发挥作用。

　　第四季度是银根相对收紧的季节，今年第四季度货币政策加大调控力度更加明显。在前三季度股价累计涨幅偏高的情况下，四季度进入相对调整期不仅符合管理层意愿，也对多方重新积聚能量，巩固基础，酝酿下一轮跨年度行情有利。中国股市正在经历史无前例的大牛市，中国金融结构正在发生历史性变化，以股票市场为主体的直接融资比重会上升到新阶段。牛市不可能在短期结束。但是，没有调整的牛市不可能持久。这个道理投资者需要掌握并指导实战。