纺织服装：基金持有纺织服装股变化分析

　　天相投顾于化海

　　事件描述：

　　全部基金已经公布完2007年3季度报告，我们据此分析比较基金2007年3季度和2007年2季度持有重仓股中纺织服装股的增减变化情况。

　　分析：

　　1、行业配置比例降低2007年3季度末，被基金重仓持有的纺织服装板块上市公司仅剩2家-雅戈尔(27.70,0.73,2.71%)(600177)和瑞贝卡(39.75,0.50,1.27%)(600439)，被剔除重仓股名单的有5家，无一家被增持。纺织服装股占基金净值比例也由07年2季度末的0.12%降低到07年3季度末的0.02%，行业配置比例显著降低。

　　2、重仓持股数和持股市值大幅下降从持股数量和持股市值上看，截至2007年3季度末，基金公司重仓持有的纺织服装股总数量合计仅为1,765万股，比2007年2季度末减少了6,814万股，下降79.43%；基金重仓持有纺织服装股市值也有较大幅度的下降，2007年3季度末持股市值合计仅为5.08亿元，与2007年2季度末相比，下降75.33%。

　　3、行业品牌龙头也难逃被减持命运与07年2季度相比，在基金重仓持有的纺织服装股中，无一家新增，相反有5家公司在基金重仓股名单中被剔除，即七匹狼(22.31,0.13,0.59%)(002029)、新民科技(002127)、金鹰股份(7.88,-0.05,-0.63%)(600232)、华芳纺织(7.43,-0.15,-1.98%)(600273)、三房巷(7.22,0.01,0.14%)(600370)5家上市公司被100%减持，仅剩的2家是雅戈尔(600177)和瑞贝卡(600439)，均是细分行业的品牌龙头企业，两家公司也难逃被减持命运，雅戈尔和瑞贝卡基金重仓持股数分别下降3,328万股和1,125万股，重仓持股数占总股本比例分别下降了1.49和4.73个百分点。

　　4、行业板块遭市场冷遇原因分析纺织服装股被大幅减持，我们分析认为有3个方面的原因：(1)尽管几乎所有股票在二季度受宏观面政策不明朗影响颇深，大批受挫，但是纺织服装股在下跌后的反弹动力不足，虽然受到内需升温的推动，但随后业绩的成长性也不能支撑如此的高的估值。此前纺织服装股能够攀升到如此高的估值可能是因为对外贸易调整前板块指数跑赢大盘的现实以及对板块内上市公司业绩成长性高预期所致，而随着指数运行回落和三季度业绩的披露，基金退出纺织服装板块配置的选择透视出其投资的谨慎性。(2)从持股特征上看，基金2007年2季度重仓持有的均为细分行业的龙头企业股，在纺织服装行业“转型+分化”的背景下，这些公司3季度业绩并没有表现出较好的抗击和转嫁风险的能力；(3)人民币升值持续、出口退税率再下调预期强烈致使外部环境趋紧；原材料价格上升、劳动力成本上涨等负面因素产生内忧，内忧外紧的市场环境致使整个板块投资价值的不确定性增强。由“受宠”到“遭冷遇”纺织服装行业短期内不再是机构重仓的重点产品，但对于细分子行业品牌龙头企业，以及逐渐完成转型或者产业升级的上市公司，不排除后期被增持的可能，尤其是纺织服装配额限制的取消，纺织服装板块可能迎来短暂的喜悦，可能迎来再次的“受宠”。