宏达经编：寄望于产品结构调整与新客户开拓

　　公司2007年前三季度实现营业总收入2.43亿元，同比增长2.64%，实现归属母公司所有者的净利润1649万元，同比增长4.10%，基本每股收益0.19元。

　　公司是经编行业--汽车内饰面料产品龙头企业，其他产品包括内衣、泳衣弹性面料、运动休闲面料系列、普通系列面料等。报告期内公司汽车内饰面料和服装面料产品销量小幅增加，致使收入和净利润微增。

　　汽车内饰面料对公司利润的贡献率最高，毛利率虽小幅下滑到41.34%，但17.32%的收入比例贡献了41.47%的毛利，募股资金项目主要就是优化产品结构、扩大该项业务的产能，汽车内饰面料产品将成为公司未来利润增长的首要推动力。

　　公司募股资金项目进展顺利，高档经编面料及印染后整理技术建设项目计划08年下半年开始投产，09、10年产量将分别达到设计能力70%和100%。预计项目全面达产后销售收入将增长近70%，达到5亿元左右。

　　国内消费升级，内需拉动效应、汽车行业景气等投资亮点将会助推公司利润增长，再加上公司产品技术层次较高，高附加值使得公司具有较高的议价能力，在同行业中高毛利率特征值得关注。

　　公司汽车内饰面料产品最终用户较集中，上海大众和上海通用合计占85%，产品需求易受汽车行业影响。另外整车价格压力容易向零部件厂商传导，公司汽车顶棚的毛利率从04年的51.26%下降到06年的41.34%。所以客户集中度较高和毛利率下降将可能给公司带来经营风险。公司面临的其他风险主要是原材料(主要为棉)价格波动风险。

　　盈利预测及估值。预计公司07、08、09年EPS分别为0.25元、0.36和0.52元；考虑到公司行业地位以及下游汽车行业景气持续，我们认为公司2008年的市盈率在40倍是合理的。按照预测的2008年EPS计算，公司股票合理价值应在17.2元左右，考虑到二级市场股票走势，下调公司的评级为“中性”。