内地A股的高市盈率有“基本因素”支持

　　香港资深分析员廖群表示，虽然市场普遍认为中国内地的A股市盈率偏高，但在二十多年的经济快速增长背景下，不仅有其合理性，还将会继续得到诸多因素支持，不过他提醒，如果股价进一步快速攀升，将缩短目前的牛市行情。

　　廖群是香港中信嘉华银行的高级副总裁兼首席中国经济师，他周三表示，对于实现中国经济资本化及民众财富积累来说，本轮A股牛市可谓是千载难逢的历史机遇。如果牛市行情稳定进行，A股市场“黄金十年”并非夸张之词。但如果运行过快，牛市将提前结束。

　　廖群表示，市盈率的攀升速度是行情运行速度的主要指针，目前内地股市的静态市盈率为六十五倍，动态市盈率亦达四十三倍。市盈率是指股票每股价格与每股盈利之间的比率，是评估股价是否合理的最基本、最重要的指标之一，通常情况下，市盈率保持在二十到三十倍之间是比较合理的，如果过高则意味着风险较大。

　　廖群指出，目前内地股市的市场环境与上世纪八十年代后半期的日本和台湾地区最为相似，虽然当年两地股市最终因失去支持而崩溃，但中国内地与上述两地市场的重大差异将支持A股延续目前的牛市行情。具体来说，廖群认为，内地与当年台湾及日本一样出现高速的经济增长，企业盈利水平也大幅上升，此外还有诸多独有的因素，包括股权分置改革、企业体制改革、产业和技术升级以及资本市场深化等。

　　据统计，上半年内地一千五百零三家A股公司的平均税前利润和净利润分别比去年同期增长七成和七成三，但廖群指出，问题的关键在于这种盈利水平能否持续，因为不少人质疑目前这些上市公司的盈利主要来源于投资收益，而非主营业务的贡献。为此廖群通过进一步统计指出，撇除两家主要从事资本运作的保险公司，其余内地A股公司上半年的投资收益对于整体盈利增长的贡献率低于二成二，“这表明这些公司的盈利主要还是来源于主营业务”。

　　不过廖群提醒说，当前A股市盈率偏高已是不争的事实，如果在全年盈利的高增长得到确认之前进一步大幅上升，就有可能超过投资者能够接受的合理限度，从而引发市场出现大幅度的调整和震荡，并缩短A股牛市的时间跨度。他表示，官方已经推出一系列措施，包括加息、调整印花税，再配合QDII计划及“港股直通车”措施，有助于防止股价快速攀升，而股指期货出台的时机渐趋成熟，亦有助于稳定市场。(完)