中国石化：总体业绩仍大幅增长 维持买入

　　基本结论

　　事项

　　公司公布3季报，前三季度实现营业收入875,218百万元，同比增长13.64%，净利润50,473百万元，同比增长47.81%，其中归属于母公司股东净利润48,683百万元，同比增长43.65%；基本每股收益0.561元。摇钱术智能财经终端

　　评述

　　第三单季度炼油板块同比仍大幅亏损。目前每桶炼油毛利亏损接近10美元。据海关统计，今年上半年原油进口算术均价58.01美元/桶，而7-9月均价飙升至69.99美元/桶，提升了20.65%，而成品油价格仍然受到严格管制，这是导致炼油板块亏损的主要原因，而且我们预计四季度炼油板块亏损的局面由于高油价而仍难改观。

　　总体而言公司利润实现了大幅增长。主要原因是上半年原油价格同比下降带来的炼油利润增加，尽管三季度炼油亏损，但总体而言，公司利润仍增长较快。其次，部分主要产品量价齐升，如天然气产量59.76亿立方米，同比增长11.7%，价格上涨7.89%；炼油以及汽煤柴油总量增6%以上，而合成树脂、合成橡胶受国内旺盛需求拉动，仍保持10%以上的增长。

　　勘探支出费用明显。前三季度费用达人民币8,087百万元，占公司经营收益的11%，同比增长了65.45%。主要归因于公司对川东北、川西等南方海相的勘探研究投入了更多的物力、财力。

　　对成品油定价机制改革，迟迟不见国家深入改革信号。市场一直在考虑未来油价涨幅能否超越CPI，如果超越，政府该怎么办？成品油定价改革一直令我们对炼油板块增长潜力充满期待。尽管目前两大石油公司炼油亏损，并从6月开始多次呼吁发改委提价，但目前国内CPI较高，国家有意限制。我们判断油价如果一步接轨到位后，未来重心将下移。由于原油价格趋势受美国消费影响，一旦明年美国民主党上台，其将执行更为严格的环保措施，油品消费将受到抑制。目前的高油价恐与投机有关，而美国占世界原油消费的1/4，一旦美国原油消费出现下降态势，油价重心下移将成趋势。

　　公司计划发行两种债券，一个是分离交易可转换债券，计划筹资300亿元，二是发行企业债券，计划筹资200亿元。以上500亿元筹资项目主要用于进行川气东送工程、天津100万吨/年乙烯项目、镇海100万吨/年乙烯项目及偿还银行贷款。其中，川气东送工程管道干线全长1702公里，设计输量120亿立方米/年，计划投资632亿元，预计2010年建成。该项目为普光大气田找到了销路及盈利方式。摇钱术：锤炼黑马品种

　　基于人民币升值加快、成品油定价最终落实、海外油田权益注入的预期，公司交易性机会仍显现，维持“买入”投资评级。