澳洋科技：受益于行业景气 持续增长有保障

　　粘胶短纤价格上涨、毛利率提高是公司业绩大幅度增长的主要原因：今年以来，粘胶短纤价格上涨幅度接近50%，4月份和8月份分别有两轮快速上涨，目前一直维持在22000元/吨的较高位置。产品价格的高涨，使得包括澳洋科技在内的粘胶短纤企业效益明显好转。前三季度公司的毛利率为31.48%，较上年同期提高了11个百分点。但也如我们前期的判断，因为原料价格自的上涨，使得第三季度的毛利率相比二季度有5.8个百分点的下降为31.28%。

　　10月中旬，公司又公告将通过控股子公司玛纳斯澳洋对玛纳斯新澳特种纤维有限责任公司进行增资成为出资40%的第一大股东，新澳特纤将在玛纳斯县城西工业区紧邻玛纳斯澳洋厂区建设5万吨／年差别化粘胶短纤生产线。此举将使公司继续扩大规模优势。

　　因为8月份之后粘胶短纤价格的再次上涨且一直维持至今在22000元/吨水平，在10月份的行业月报中我们已经将公司全年的净利润预测由2.21亿调高至2.4亿左右，EPS由1.27元提高到1.37元，对其08年业绩我们也相应由1.53元提高到1.90元。公司在三季报中预计全年业绩同比增长在150%-200%之间，即每股收益在1.22-1.46元之间，与我们的预期基本相符。

　　对于粘胶短纤景气问题，我们在10月份的行业月报《粘胶短纤景气将持续》中阐述，近年来技术的进步、产业的升级和品质的提高扩大了产品的应用领域使棉纺织原料中用粘比不断提高，是粘胶短纤需求不断增加的根本原因。而根据往年规律，今年7月、8月需求淡季中高涨的粘胶短纤价格并没有如期下跌却在8月伊始即再次快速提价的实际情况分析，需求的增长超过产能增长速度，国内粘胶短纤的供需关系依然偏紧。

　　根据目前已知的扩产计划和全球范围内需求判断，2010年前粘胶短纤的供需还将维持在基本平衡范围内，明后年行业景气还可以维持。

　　因此对于粘胶短纤行业中具有规模优势、原材料自供优势、向差别化纤维发展的山东海龙和澳洋科技给与持续的跟踪和推荐。对于中小板的澳洋科技，目前07、08年的动态市盈率分别是34倍和24倍。以08年1.90元的预测EPS、30倍市盈率给与57元的目标价，建议谨慎增持。(国泰君安证券股份有限公司)