下跌动能释放　棉价长期坚挺

　　近期，由于美元大幅反弹以及市场担心美国次级债危机的影响进一步扩大，全球股市、油市、金市以及包括棉花在内的商品市场价格集体跳水，特别是郑棉期价跌破了重要的支撑区间。但是，由于多空双方均已大幅减仓，当前郑棉期市的下跌动能已经得到释放，加上美棉在基金做多的支撑下仍然保持坚挺，后期郑棉期价仍将保持强势。

　　美元走势主导商品期市

　　目前，美元走势牵动着全球金融市场变化的神经。美元的背后是美国经济的发展以及全球投资者对美国市场的信心。由于近期美国次级债危机对美国经济造成的负面影响较为深远，美国各大投行受此拖累经营业绩大幅下滑。与此同时，美国财政赤字和贸易赤字日益扩大。在此背景下，尽管美联储降息以刺激美国经济发展，减缓次级债危机带来的影响，但这无法减弱市场对美国经济的担忧，美元持续大幅走低，且屡创新低，美元资产纷纷大量外逃至亚洲新兴市场和全球商品期货市场寻求风险规避。短期内由于大量资金涌入以农产品为代表的期货市场，这令农产品期货如大豆、玉米等价格近期出现了暴涨。在这种背景下，郑棉期价继续下跌的空间较为有限。另外，国际油价高企并接近100美元/吨必将令具备生物能源概念的农产品价格大幅走高，玉米、大豆等农作物种植将会挤占大量棉田，受到粮棉争地的间接影响，全球棉价也会振荡走强。

　　偏紧的金融政策制约了纺织业的发展，棉花消费将受到抑制

　　近期，由于美元大幅贬值、人民币快速升值，我国商品出口优势减弱。与此同时，为了控制资产价格快速上升和市场流动性泛滥，我国央行不断加息和控制贷款规模。另外，为了控制贸易顺差的急剧扩大，减缓不断增加的国家外汇储备对人民币升值带来的影响，国家降低了商品出口退税，其中首当其冲的就是贸易顺差的最大创造者——纺织行业。

　　因受出口退税下调、人民币升值、劳动力成本上升、贷款利率不断上调、棉价振荡走高、棉纺织市场低迷等因素影响，纺织业成品库存积压严重、出口利润下滑、经营成本上升、资金极度匮乏，其经营面临“内外夹击”的困境。据了解，当前国内众多大型纺织厂开工率普遍不足，中小型的纺织厂则开始限产或停产，有的甚至关门停产。尽管棉花纺织消费总量基数很大，但是面临经营困境的纺织企业因为缺乏资金采购棉花，普遍降低了棉花原料库存、压缩库存周期。因此，棉花消费受到了较大抑制。后期，估计在国家不断加强宏观调控的情况下，国内棉花消费仍会受到抑制，这对于棉价上涨较为不利。

　　全球棉市供需变化微妙，国内产量增减仍不确定

　　由于全球经济环境发生着急剧变化，全球棉市供求也变得十分微妙。近几个月，美国农业部一直都在大幅修正其棉花预测数据，并适时调整其预测模型，其中在10月份报告中调高了中国棉花产量，随后又在11月份报告继续调高美国棉花产量。同时，由于印度货币大幅升值，其纺织品出口受到冲击，美国农业部在11月份的报告中又调低了印度棉花消费量。另外，新年度全球棉花供求也发生着深刻变化。由于国际油价大幅走高令粮棉争地日趋剧烈，美国棉花种植面积趋于下降。但在印度，由于近几年推广了转基因棉花种植，其棉花单产有所起色，棉花产量增长迅速，其增产部分平衡着美国减产给市场带来的影响。从我国棉花产量来看，2007/2008年度我国棉花产量到底是增是减，市场说法不一。据笔者了解，由于6—7月份淮河流域以及10月上旬河南、山东、江苏等产区天气欠佳，部分产区棉花品质和产量受到影响，加上新疆北部产区在棉花生长期一直出现低温天气和10月上旬南疆产区也出现了低温天气，新疆棉花产量在一定程度估计也是减产的。整体来看，全球棉市供求中长期是趋紧的，棉价将因此受到支撑。

　　综上所述，近期全球金融市场发生的深刻变化及其联动性对棉价的影响日益加深，棉价的金融属性在逐渐增强，而其受市场基本面的影响相对减弱。笔者认为，短期内棉价将探寻新的底部，但由于期现货市场基差较小，现货商期现套利操作利润空间不大，郑棉期市所面临的实盘压力并不大，棉价继续下跌的空间有限，棉价长期走势将依然受到较强的基本面支撑，大涨的条件则仍不具备。(董淑志)