山东如意(002193)：质地优良 但增长平稳

　　公司质地优良，是国内毛纺行业十强之一，目前具有年产700万米精纺呢绒的生产规模。公司计划发行2000万股，募集资金项目主要用于扩大产能，全部达产后，产能增至1100万米；由于出口大幅增加，03年-07年毛纺行业效益良好，但我们认为未来行业发展可能放缓，公司未来业绩可能平稳增长。我们预计影响行业的下述不利因素将持续相当时间：人民币升值速度加快、未来出口退税率可能再次降低等影响毛纺产品出口；羊毛价格大幅飙升影响毛纺企业毛利率和业绩，目前南京羊毛价格指数近63元/公斤，较04-06年53元/公斤的价格上涨18.9%。

　　由于公司以加强出口为主要发展战略，我们预计未来公司出口业务以20%左右速度增长，而内销以10%左右速度增长。预计07年-09年净利润分别为41.4百万元、53.5百万元和64.9百万元，分别同比增长15.4%、29.2%和21.3%，EPS分别为0.518元、0.669元和0.812元。

　　通过比较分析，我们认为公司未来合理价格区间在15.54-17.85元之间，可能发行价格为12元，上市首日开盘价可能在20-25元之间。(国金证券)