汇率调控浮出水面　人民币何去何从

　　逐渐增强人民币汇率的弹性，意味着将汇率更多地交给市场。随着市场作用的进一步增强，人民币在未来或许会沿着近期所呈现出的升值加快、弹性加大的步调走下去

　　央行日前在货币政策报告中表示“本币升值有利于抑制国内通货膨胀”，汇率在货币政策中的地位逐渐显现。而近期人民币所表现出的加速升值和双边波动态势也颇为引人注目，多数分析人士认为，人民币在未来将延续这一步调，发挥更大的调控作用。

　　加速升值预期强烈

　　随着国际市场美元汇率的快速滑落，自10月下旬以来，人民币升值的步伐明显加快。从10月22日到11月12日，在四周的时间里，人民币兑美元汇率中间价从7.5050快速飙升至7.4140，累计升幅达到了1.2%。而市场普遍预期的今年5%左右的升幅在11月8日提前完成。

　　渣打银行在日前的报告中将对于年底人民币汇率的预测从原来的7.42调高至7.40，预测2008年底会到6.84。对于该项预测，渣打银行仍持保守意见。报告指出，巨大的贸易顺差额、中美利差的进一步缩小以及更多的外部压力、政府政策的转变等因素将会促使人民币表现出更加激进的升值步伐。

　　目前市场对于人民币将加速升值的预期日趋强烈。

　　昨天，人民币兑美元中间价开在7.4150，当天询价市场收盘于7.4110，已接近7.41关口。而境内人民币远期市场，1年期美元兑人民币远期汇率贴水点数近期也迅速扩大，从10月中旬的3000点扩大到了目前的6000多点，与境外NDF市场正迅速接轨。

　　弹性将增强

　　不过，让汇率发挥更大的作用并不意味着一次性大幅升值。渣打报告指出，这并不代表人民币会再度进行一次性重估，而只是在现有趋势下的进一步加速。此外，作为可以打破市场单向升值预期的举措，人民币未来的波动性会进一步扩大，将超过近期所看到的波动程度。

　　伴随着人民币快速升值，人民币也显示出较强的双边波动性。在前期快速升值期间，人民币兑美元汇率的日间升幅维持在100点左右，最大时一度达到225个点，涨幅达到0.3%。此后，在回调行情中，人民币迅速由7.41跌落至7.43区间内，下跌了160多点，跌幅也达到0.2%。

　　央行行长周小川日前表示，央行将逐渐增强人民币汇率的弹性，但提升人民币弹性有多种途径，未必要通过扩大汇率波动区间来实现。他认为，目前的波动区间是合适的。

　　中信证券销售交易部执行总经理高占军认为，逐渐增强人民币汇率的弹性，意味着将汇率更多地交给市场。随着市场作用的进一步增强，人民币在未来或许会沿着近期所呈现出的升值加快、弹性加大的步调走下去。

　　多项因素仍有待观察

　　兴业银行高级宏观经济分析师鲁政委认为，虽然在未来更长的时间内，汇率将在平抑国内物价方面扮演更加重要的角色，但人民币是否会加速升值还得看未来多方面的情况，例如美国经济前景的变化，以及我国进出口贸易的变化趋势等。

　　鲁政委指出，对于美国经济前景可能要待明年下半年才能更加明朗。此外，虽然我国的贸易顺差仍在扩大，但出口同比增速已连续三个月呈下降态势，这到底是“J曲线效应”的结果，还是临时因素的影响还有待进一步观察。

　　所谓的“J曲线效应”是指汇率对于进出口贸易的影响存在一定的时滞效应，最初反而使得贸易状况比前期更加恶化。鲁政委认为，“J曲线效应”在我国的表现可能会在汇改后2年半到3年时达到峰值，而目前我国正处于这一时段上。

　　“在我国内部消费还不足以替代出口的情形下，如果出口大幅下落，对我们保持经济平稳增长显然是不利的。”鲁政委表示，这可能会在未来抑制人民币的升值。