雅戈尔：参与海通增发 谨慎乐观 增持

　　事项：

　　公司今日公告出资35.88亿元认购海通证券非公开增发1亿股，占海通证券增发后股本411391万股的2.43%，股票锁定期12个月。

　　评论：

　　参与海通证券增发，谨慎乐观。

　　2007年1-9月海通证券实现销售收入83.35亿元，净利润40.97亿元，摊薄后EPS 1元。虽然海通证券目前市场价格58.32元，增发发行价格较之有62.54%的折价，但由于增发股票锁定期为12个月，期间证券市场存在诸多不确定性，且海通证券目前已流通的股票占比仅为2.84%，12个月后面临较大流通压力，因此对公司此次参与海通证券非公开增发，我们持谨慎乐观判断。

　　维持增持评级。

　　公司07/08EPS 1.22/1.68元，主业纺织服装和房地产07/08EPS 0.42/0.68元，07/08PE20/15，现价24.49元，维持33.86元的目标价(未将海通证券投资收益计算在内)。由于参与海通证券增发在可能带来投资收益的同时，也增加了公司股票的波动因素，出于谨慎原则我们仍维持增持评级。

　　关注主营业务超预期机会。

　　对于公司的纺织服装主业，我们认为公司“生产一体化＋自营零售”的业务模式使分享到了整条产业链的利润，而零售环节边际成本变化小的特点还将赋予公司更大增长弹性，国际并购注入的新鲜血液将会大大提升公司国内渠道价值。公司房地产业务土地储备充足，且品牌效应日渐突出，发展后劲十足。因此我们仍建议关注公司主营业务的超预期机会。