山东如意(002193)：高端战略赋予高溢价预期

　　技术优势打造高端产品

　　实事求是地讲，A 股市场对纺织业的估值略偏低， 一方面是因为纺织业产品有点“大路货”特征，企业的竞争以“量”取胜，价格转嫁能力不强，所以，产品价格或成本的略微变动就可以使纺织行业面临盈利能力下滑的局面。 另一方面则是因为纺织行业是典型的出口导向型特征，所以，人民币升值将削弱盈利能力。

　　但种种信息显示， 这种认识是存在偏差的。 因为纺织行业里也有精品企业坚持高端产品战略， 具有极强的成本转嫁能力， 山东如意则是其中的佼佼者。公司一直坚持“高技术含量、高质量、高附加值”的高端产品定位，使自主创新能力持续提高。 早在 1994 年，山东如意被认定为国内同行业中第一家国家级技术中心，1998 年被国家纺织工业局定为全国纺织企业首批重点支持的 “扶优扶强”、“以产顶进”企业，2000 年被国家科技部认定为“火炬计划重点高新技术企业”，2001 年被国家纺织产品开发中心评定为“精毛纺织产品开发基地”；拥有自主知识产权的塞络菲尔双组份纺纱及其系列产品荣获国家科技进步二等奖， 是建国 50 多年来同行业中惟一获得的国家科技进步奖最高奖项。

　　由此可见， 山东如意始终坚持高端定位、 精品战略的科技发展之路，具有国家级研发技术水平，拥有国内领先的制条、纺纱、织造、染色、整理与检测技术。 如此的技术优势就赋予山东如意出精品的能力。 该公司与中国纺织信息中心、 国家纺织产品开发中心合作， 自 2003 年起，每年分春夏、秋冬两季，代表中国精纺呢绒行业独家发布 “中国纺织面料——毛纺产品流行趋势”，引导毛精纺企业的产品开发方向和下游成衣环节的采购意向。正由于此，山东如意产品已连续 16 届入围中国流行面料，2004 年以来，13 个产品获得代表中国服装面料最高品质的“唯尔佳”杯奖，3 个产品获得设计大赛奖。

　　高附加值产品战略赋予高盈利能力

　　这些奖项不仅仅是荣誉，更为山东如意带来了实实在在的回报，那就是获得了极强的价格转移能力，对价格竞争的依赖度较低。 数据为证，2004 年、2005 年、2006 年、2007 年1-6 月精纺呢绒外销平均单价分别为 6.26 美元／米、6.88 美元／米、7.10 美元／米、7.26 美元／米，外销平均单价逐年上升，部分消化了人民币升值对外销价格的压力。

　　值得指出的是，在2004 年、2005 年、2006 年同期的行业精纺呢绒出口平均单价是5.5 美元/米、5.7美元/米、5.9 美元/米， 如此数据显示出山东如意出口单价高于行业平均20%以上，而且最高出口单价达到32 美元/米，达到国际同类产品的价格水平。

　　这就使得山东如意保持着较高的盈利能力，2004 年度、2005 年度、2006 年度和 2007 年 1-6 月份，山东如意分别实现营业利润 3907.13万元、2969.74 万元、5569.62 万元和1909.72 万元。而且出口单价高于行业平均值，也使得其营业毛利率居全国同行业企业之前列。

　　与高端客户共成长

　　山东如意的高端产品战略逐渐获得了高端客户的认可，早在 2004年 9 月， 受国家纺织产品开发中心的指定， 山东如意代表中国毛纺行业参加法国 TEXWORLD 纺织面料展览会， 成为中国首家在欧洲展会中心展台展示产品的企业。 2004 年1 月， 法国政府在全球采购法国警察制服面料， 山东如意为国内惟一中标企业。

　　同时，山东如意以面料的高档、功能化夺得了中国联通公司面料独家供应权，并先后为海关总署、国家进出口商品检验检疫局、 国家税务总局、金融、保险等部门提供优质的服装面料。而在国际客户方面，则拥有众多国际一流品牌的终端客户群。

　　这些高端客户群尤其是高端集团客户， 赋予了山东如意产品直销的销售网络优势， 这样就可以减少销售中间环节，舍弃价格低、利润薄的定单， 实行与国际接轨的结算体系， 有利于提升山东如意的盈利能力。更为重要的是，这些高端客户群也处于持续增长中， 这样山东如意就通过高端客户群的成长获得了更为强劲的成长动能。

　　募集资金铸就高成长预期

　　不过， 行业分析师似乎更看好此次募集资金项目所带来的充沛成长动能。 此次发行募集资金将用于 “功能性及生态毛织物项目”， 该项目总投资35465.35 万元，而根据募集资金投入项目《可行性研究报告》，项目全部达产后，预计将年均增加销售收入39552 万元，年均增加利润总额7870.25 万元。而2006 年主营业务收入也不过只有44439.43 万元，利润总额 5708.87 万元。 由此可见，募集资金项目在提升公司盈利能力的同时，将使营业收入再翻一番 未来两年内山东如意将获得快速成长的动能。