保定天鹅(000687)：吃回头草竞购氨纶股权

　　日前，保定天鹅（000687）决定参与竞购控股股东保定天鹅化纤集团有限公司公开出售的保定天鹅氨纶有限公司全部股权。保定天鹅方面表示，对于此前置出氨纶公司现又决定再度买回，主要的原因是看好氨纶市场。

　　回购可能面临竞争

　　2000年4月，保定天鹅和香港正业机械服务有限公司共同出资组建保定天鹅氨纶有限公司，注册资金400万美元，其中保定天鹅出资300万美元，占75％；香港正业机械服务有限公司出资100万美元，占25％。根据当时的计划，氨纶公司将年产熔融纺氨纶长丝500吨，预计将实现年销售收入7333万元。2001年11月，为了解决集团公司对上市公司债务问题，未及投产的氨纶公司成了保定天鹅与集团公司进行资产置换的筹码之一。

　　保定天鹅董秘钱利君在接受记者采访时表示：“当初公司选择将氨纶公司75%的股权置换出去，主要是为了解决集团公司占款的问题和关联交易问题。”

　　据了解，保定天鹅在国有企业改制、设立股份公司时由于受当时条件的限制，集团公司的厂房及办公楼等固定资产虽为保定天鹅占用，但未能进入保定天鹅，仍然保留在集团公司，由保定天鹅租赁使用。另外，保定天鹅对集团的约1.6亿元债权，由于集团本身财务状况而难以迅速回收。在这种情况下，保定天鹅决定实施资产置换。

　　根据记者的了解，目前氨纶公司已经由合资企业变成了集团的全资子公司。同时，在集团掌控氨纶公司的6年中，对其实施了扩产，使其实际产能由500吨提升到750吨。截至评估基准日，氨纶公司评估后净资产为2458万元。此次转让，氨纶公司100%股权将被挂牌出让，保定天鹅表示心理价位是不高于净资产评估额，但公开出让保定天鹅可能面临竞争。

　　钱利君向记者解释：“由于集团公司持有氨纶公司的股权已经全部是国有股了，这些股权的转让必须经过挂牌的程序。公司对竞争并不害怕，如果有其他公司出价更高，而且愿意接受一定数量的员工，那公司不会觉得有什么不好。”

　　产品竞争力较强

　　根据集团公司提出的转让条件，受让方收购氨纶公司后需要对氨纶公司进行后续扩建，并安置公司全部职工。据悉，扩建项目建成后，将新增20D氨纶长丝250吨/年产能，并实现年产20D熔融纺氨纶长丝1000吨，成为国内熔融纺氨纶长丝最大的生产厂家之一。

　　广发证券化工行业首席研究员曹新在接受记者采访时表示，“1000吨的氨纶项目其实非常小了，现在一般来说新上项目的规模基本在5000吨以上。目前40D的产品价格大概在7.4万元/吨。”

　　钱利君表示：“熔融纺是一种比较环保的氨纶产品，目前的主要用途是直接与皮肤接触的内衣等衣物的主要材料。另外，对于扩产的要求，公司认为可行性很大。01年刚上项目的时候，熔融纺全部是进口的，但现在已经出现了非常稳定的国产设备，这使得公司对氨纶公司的扩产更加经济。而且由于集团公司长期经营氨纶产品，客源比较稳固，因此，我们认为氨纶产品将为公司带来较好的收益。”

　　公开数据显示，今年上半年，保定天鹅的主打产品粘胶长丝和浆粕的毛利率分别达到19.3%和15.4%，相比于去年同期已有很大好转。但相对于氨纶产品普遍毛利率在40%左右的水平，氨纶公司显然对保定天鹅形成了强烈的吸引。

　　氨纶高景气或将持续

　　原料价格的上涨和产能的快速扩张或许值得担心。目前氨纶原料PTMEG的出厂价格已经从2006年的中期的2.5万元/吨上涨到目前的3.2万元/吨，维持高位小幅震荡行情；MDI价格也出现上涨态势，从2006年中期的2.4万元/吨上涨到目前的3.1万元/吨，而且继续保持上涨趋势，原料价格的上涨可能给氨纶产业带来不小的压力。

　　同时有分析指出，在价格高企的背景下，氨纶的产能扩张正在加速，预计2008年实际新增产能在3-4万吨左右，2009年新增产量在2-3万吨左右。对于未来两年的氨纶产能扩张，曹新表示：“目前来看，08年新投入的产能比较大，09年相对少一些，基本上属于有序扩张。同时，由于需求的不断提高，2年内新增产能应该可以得到消化，氨纶的价格应该不会出现大的波动。”

　　钱利君告诉记者：“预计年内就会有结果了，一旦公司买下了氨纶公司的所有权，公司可能将其作为公司的一个分厂，而不是继续让其独立存在了。同时新的扩产项目也会尽快上马。”另据了解，目前氨纶公司的生产经营场所和土地资产都属于集团公司，同时也不在本次挂牌的范围中，因此保定天鹅可能会面临处理与集团公司的更多关联交易。