国内首家以桑产品为主业的公司将赴伦敦上市

　　国内首家以桑产品为主业的企业，朝阳生物科技控股有限公司近日透露，将于12月在英国伦敦PLUS证券交易所首发上市交易。由于这是第一家以桑产品为主业的上市公司，一时间找不到相同类型的公司参考，如何计算市盈率曾经成为一大困扰。

　　沙漠化治理中的商机

　　朝阳生物在英国注册的控股公司，在国内的实体包括北京桑瑞生物科技有限公司等。北京桑瑞的创始人李勇虎曾创办过多家企业。

　　根据桑瑞生物科技顾问孔昭义介绍，沙地桑研制成饲料添加剂将有助于提高家畜如牛、猪、鸡的生长性和品质。在发达国家，对高档肉禽蛋奶的消费水平比较高。在喂养饲料中加入沙地桑饲料添加剂可以提高产品的部分营养指标。

　　李勇虎的团队在随后的规模化种植时租赁了四万亩土地，进行标准化“生产”。用类似营养钵的方法进行高密度的繁殖，保证种苗的存活率，接着雇用工人养护，研发收割机，进行机械化操作。沙地桑的特性在于树种较矮，长到60到80厘米时就可以进行收割，收割后重新爆出新芽，一年能长四茬。

　　日本可成利亚株式会社不久后成为桑瑞第一个合作伙伴。日本也曾有过桑饲料的培育实验，由于耕地较少，成本过高。可成利亚曾经请桑瑞到日本参加一个交流会，到会的专家学者就在会场上对桑瑞3000元/吨的价格提出质疑，“这是不是计算错误？”桑瑞在场人员误以为对方嫌自己的报价过高，原来日本当地报价是8万元/吨。

　　可成利亚现在成为桑瑞在日本的独家代理机构，作为回报可成利亚帮助桑瑞在日本申请产品专利，并且出资申请桑瑞桑饲料添加剂在猪和牛的饲养中的加入许可。明年可成利亚的对于桑饲料的需求可能达到5万吨，而桑瑞的今年供给量仅为8000吨左右，明年乐观预计为1万2千吨。如交易能最终敲定，明年桑瑞将考虑采取订单农业的形式，将桑苗卖给农民并全部回购桑叶，以迅速扩大产量。

　　破解市盈率难题

　　还在林业公司做沙地桑实验的时候，李勇虎已经有了三年后上市的想法。“将公司治理结构完善是第一主要目的，第二目的是把产品引入国际市场。”孔昭义说。

　　今年年初，李勇虎经过朋友介绍结识了富勤资本总裁翁笠峰，翁颇为看好桑瑞。富勤资本的一家投资Pre-IPO基金，免去了桑瑞的上市费用，还对桑瑞进行了少数股权投资。

　　桑瑞2006年的利润为2200万人民币，2007年预计达到3000万人民币，这样的规模是否能上市，时机是否正确，上什么市场合适都是李勇虎在选择财务顾问时考虑的问题。

　　翁笠峰考虑到李勇虎有将桑茶叶系列产品打入欧洲市场的计划，推荐了门槛较低的伦敦Plus证券交易市场。Plus板块专门为中小企业设立，准入企业无需过去的营业纪录，上市费用更低，不需经伦敦证券交易所批准，上市程序简洁、时间更快。对于桑瑞来说，踩在Plus市场的阶梯上，在未来升级到有融资号召力的AIM或伦敦证券交易所更为方便。

　　现实问题是，由于桑瑞涉及种植业和加工业，而且是唯一一家以桑产品为主业的公司，翁笠峰一时间找不到相同类型的公司来做市盈率的参考。最后翁笠峰选取几家科技公司、农业种植公司以及跨行业公司进行权重计算，将估值定在今年利润的19倍，去年利润的31倍。“现在算得比较保守，保荐人觉得市盈率可能更高一些，我希望市盈率有逐渐上升的过程。”翁笠峰说。预计，桑瑞上市后市值可达6.8亿人民币。

　　这次上市，朝阳生物并没有另发行股票，而是将桑瑞的一部分投资者转为公共股东。创始人李勇虎与另一位主要股东占60%左右股份，有一年的股权锁定期，其余股东并无限制。“我相信他们不会抛售，”翁笠峰对记者说，“这样的公司在世界范围内都很独特。”

　　孔昭义认为，沙地桑在种植四五年后才能进入旺产期，考虑土地租赁和成本问题，跟进者不可能很快就具备大规模产量；其次，桑瑞沙地桑饲料的培育技术、饲用桑叶粉及颗粒系列产品已进入专利申请程序，桑茶叶系列已得到国家专利局批准，后来者必须得到授权；其三，利润率最优厚的保健品和药物都需要相应的测试和临床经验，至少三到五年，而桑瑞已有技术储备。这些都足以使桑瑞长时间内都有先发优势。

　　但挑战在于，市场是否能接受这样的产品？桑饲料在日本接受程度高的关键在于日本很早开始注意桑饲料试验，在喂养效果方面，桑饲料作为牛饲料添加剂比墨西哥的甜叶菊更好。但由于比甜叶菊贵很多，在中国，3000元/吨的价格还是没能让希望集团和德清源这样的巨头与桑瑞有紧密合作。为此，桑瑞打绿色环保牌，重点针对有一定价格承受能力的市场，日本、法国、英国将会是未来桑瑞产品销售的方向，他们相信在打出知名度后，迂回到中国禽、肉、奶市场反而更有效。