分析：从紧的货币政策 不会改变牛市格局

　　宏观调控政策新变化

　　如何影响明年股市基本趋势

　　编前语为防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显的通货膨胀，此次中央经济工作会议上提出，将稳健的货币政策调整为从紧的货币政策。

　　市场已经注意到，在货币政策从“稳健”转向“从紧”的同时，财政政策将继续保持稳健。这就表明，从明年起我国经济将在一“稳”一“紧”相搭配的财政货币政策指引下运行与发展。

　　本期视点，在关注去年中央经济工作会议精神对今年市场发展产生影响的同时，对今年经济工作会议新的调控政策变化将对2008年的A股市场走势产生怎样的影响作了分析。

　　货币政策历来被视为影响股票市场走势的重要政策因素之一。

　　5日闭幕的中央经济工作会议透露出重要信息：已实施十年之久的稳健的货币政策将“功成身退”，从紧的货币政策由此全新登场，并将在明年的宏观调控中发挥重要的作用。

　　从“稳健”转向“从紧”，货币政策的这一变化将对2008年股票市场走势产生怎样的影响？中央经济工作会议精神又透露出哪些行业机会呢？

　　从紧的货币政策

　　不会改变牛市格局

　　当A股市场越来越成为国民经济发展的“睛雨表”之时，其未来走势与整个国民经济走势的联动性也就越来越强。而专家和市场人士均认为，2008年货币政策由目前的适度从紧转变为从紧，其主要目的仍是为了化解目前不断上涨的通胀压力，防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀，最终目的是为了保证国民经济能够保持长期稳定的发展。因此，随着明年宏观调控政策的进一步加强，随着中国经济逐步走向“稳中求进、好字当先”又好又快发展的新局面，中国证券市场目前的牛市格局将继续保持。

　　一家机构分析员表示，2008年国民经济仍将继续保持11%以上的高位增长，经济正在达到或接近周期性繁荣的顶部区域，在明年下半年或后年可能进入温和调整期。

　　德意志银行中国经济学家马骏也表示，贷款增长放慢并不会对中国经济产生显著的影响，他预期明年贷款将增长15%，从而支持总体GDP增长速度高于10%。

　　光大证券研究所所长李康表示，中央经济工作会议透露出来的信息显示，明年会采取力度更大的金融调控措施。这些措施可能会对股市造成一定的冲击，但牛市的基础并没有发生变化，证券市场明年依然看好。

　　不过，专家们也表示，从明年宏观调控的首要任务在今年的“一个防止”的基础上增加为“两个防止”可以看出，2008年经济的紧缩力度会进一步加大，尤其是会控制投资、信贷、外贸顺差过大的局面。由此及彼，这种大环境的变化决定了2008年的股市虽然牛市格局不会改变，但也不太可能再出现类似去年、今年的这种惊人的上涨幅度。

　　A股市场的流动性

　　会不会被改变

　　从紧的货币政策会不会改变目前A股市场流动性过剩的局面？一家研究机构的报告认为，从紧的货币政策必然会对市场资金面产生较大影响，A股市场资金的宽裕度将会进一步收紧。

　　该报告对2007年通过储蓄搬家方式直接入市的资金和通过基金入市的资金，以及2008年可能流入市场的资金来源及规模进行了测算，认为从资金情况看，虽然2008年资金仍将表现为净流入，但较2007年资金面相对偏紧。李康也认为，明年反通胀措施的出台必然会对证券市场造成冲击，其中最大的影响就是市场的资金供给会减少。另外，房地产行业、传统出口型企业上市公司的业绩可能也会下降，政策造成明年股市的波动频率会加大。

　　但中信建投证券研究所所长彭砚苹却不这样看。她表示，采取从紧的货币政策的主要目的仍在于控制通货膨胀。希望通过控制信贷的方式进一步减少流动性，因此，预计2008年央行有可能会继续提高利率、提高存款准备金率、发债等措施。但总体上看，由于目前流动性过剩的局面并不仅仅是由于信贷所产生的，还有贸易顺差、外面流入资金等，因此，仅靠收紧信贷仍然改变不了市场的流动性问题。

　　上市公司业绩增长会放缓吗

　　虽然从紧的货币政策会对股票市场的走势产生较大的影响，但总体来看，政策的影响仍是短期的，真正影响股市的根本因素还在于经济的发展情况和上市公司未来业绩的增长。

　　自2006年以来，A股市场上市公司业绩以一种惊人的速度增长。根据2007年上市公司三季报，沪市上市公司净利润同比增长73.8%，深市主板公司净利润同比增长88.71%。那么，这种惊人的增长幅度在2008年还能够继续保持吗？

　　在政府宏观调控、外部需求放缓以及节能减排措施等推高国内成本等因素的联合制约下，可以肯定2008年上市公司盈利增速将逐步放缓。一家机构预测认为，2008年上市公司业绩增速预计在30.6%，较2007年出现明显放缓。在这种情况下，以资产重组、资产注入为主要手段的外延性增长有可能成为维持行情的重要基础。中金公司研究覆盖A股公司盈利预测统计也表明，上市公司2008年至2009年净利润增长分别为32%和18%左右。

　　那么，上市公司盈利增速放缓是否会带来估值回落的风险？一位业内知名专家表示，从目前看，这种风险较为有限。一方面，市场在今年一季度开始已经有所预期，近期只是进一步加强；另一方面，明年实际的宏观环境可能比市场当前预期要乐观，在宽松的货币条件下很难真正有效的抑制信贷与投资增速。而当前的盈利预测基本上都是基于宏观调控下较为保守的宏观环境所做，明年的实际业绩增长可能会超过当前市场的预期。另外，投资收益因素、注资重组和管理层激励机制的推进下的业绩释放等外生因素都可能使得业绩超预期增长。

　　哪些行业将

　　获得较好的发展机遇

　　从紧的货币政策势必将对一些行业产生不利的影响。但从中央经济工作会议精神来看，明年仍有相当多的行业将会得到进一步的发展空间。

　　申银万国研究报告认为，中央经济工作会议透露出的三个变化值得关注。一是“两防”代替“一防”，防通胀成为宏观调控新使命。在这种背景下，国家对投资的控制会比较严格，而且极有可能“前紧后松”。二是货币政策基调从稳健转向从紧。这是十多年来我国首次提出要实施从紧的货币政策。货币政策从紧最直接的后果，除了汇率利率紧缩以外，可能就是信贷紧缩。所以对明年的信贷控制比较谨慎。三是改善民生成为重要任务。在居民收入加快增长和国家政策大力扶持的情况下，消费有望进入一个新的较快发展阶段。

　　东北证券研究所研究员曾小勇表示，从策略角度考虑，基于中央经济工作会议精神的行业投资选择和判断：金融、地产等资金密集型行业面临巨大压力；高耗能行业发展空间受到抑制；农业板块的投资机会将会增加；密切关注创新科技类以及产业结构升级类股票的投资机会；新能源行业的投资价值得到较大提升；部分热点区域以及流通领域板块具备一定的投资机会。