纺织行业：蜕变与成长

　　摘要:尽管内外部压力重重，07年国内纺织行业整体依然运行良好，初步预计07年全年纺织全行业收入和利润总额同比分别增长20%和30%左右(其中企业数量增加在10%以上)，出口增速在18%—20%之间。行业固定资产投资增速保持高位，主要原料价格运行平稳，内需对行业发展的拉动作用日益增强。

　　行业数据的亮丽与行业内企业(特别是中小企业)感受的生存压力形成了鲜明的对比。我们认为最主要的原因来自行业内企业数量规模的持续增长、多元化投资带来的投资收益贡献、行业长期积累的国际竞争力对压力的转嫁能力、以粘胶为首的化纤子行业景气复苏带来的利润增长、行业内企业管理能力和技术装备水平的不断提升等因素，未来行业效益很难保持目前的高增长。

　　统计显示，07年前三季度纺织服装行业上市公司的主营收入和净利润同比分别增长了12.07%和77.18%。净利润增幅大大超过收入增速的主要动因在于投资收益的暴增。07年前三季度化纤子行业上市公司受惠于主要产品价格复苏和销量增加，全行业盈利呈现报复性上涨，主营收入和净利润同比分别增加了21.50%和103.48%。

　　我们认为行业未来的压力依然大于机遇，古老的纺织行业正在经历一次主动和被动的产业转型和升级，以产能扩张和同质化初级产品贴牌出口为主的行业增长模式正在逐步遭到抛弃，以技术创新、品牌培育和渠道建设为主的行业发展模式正在培育并将成为未来的主流模式。以上市公司为代表的优秀群体已经着手产业转型和新业务的探索。

　　08年我们对行业维持“中性”评级。我们建议重点把握以下三类投资机会(1)立足内需的品牌零售公司(2)细分子行业的龙头(3)涉足新业务模式未来有望在主业基础上创造新惊喜的公司。(东方证券)