投资点评：舒卡股份增发项目实现跨越发展

　　●4月份公司以定向增发的形式收购了友利特纤75%的资产，不仅使公司的氨纶产能由7000吨/年扩大到17300吨/年，更使产品结构合理，可以根据市场情况实现中高端产品的互补，使公司的核心竞争力得以提高。

　　●因为友利特纤的优势不仅在于产品规模和品质方面，而且还在所得税优惠方面享受“两免三减半”的优惠政策，收购后使舒卡股份与行业龙头公司华峰氨纶的盈利能力接近而净利率高于华峰氨纶的净利率。

　　●收购友利特纤后，公司在氨纶行业复苏中业绩恢复增长明显，前三季度主营收入和净利润分别同比增长294%和4458%，每股收益达到0.51元，毛利率由去年同期的15.78%提高到34.29%。

　　●为进一步缩小与韩国晓星、英威达等世界级公司在产品品质方面的差距，摆脱在常规品种领域的低档次竞争，公司计划再次定向增发不超过6481万股、募集83872万元资金用于“年产1万吨高技术功能性差别化氨纶”、“5000吨经编专用氨纶”两个项目，并向友利特纤增资9034万元用于其建设差别化氨纶(功能化细旦丝)技改项目扩大氨纶产能。

　　●新的增发项目一年建设周期完成之后，公司的氨纶产能将达到3.23万吨/年，将超过烟台氨纶居国内第二，产品结构也更加趋于差别化，对整体盈利水平提高明显：以目前公司各子公司的盈利状况分析新的增发项目，投产后将在现在收入和盈利的基础上可增加收入12.62亿收入、2.37亿净利润，以发行后股本4.11亿股本计算可增加每股收益0.58元。

　　●另外，公司在成都的房地产项目也将在明年贡献收入和利润；公司还持有成都建投、S前锋、汇源通信、S*ST聚友(已暂停上市)四家上市公司股权，以目前市场价格计算的账面价值已经超过2亿，特别是其中持有的成都建投318万多股明年3月解禁，如果公司部分或全部出售此部分股票，将给公司带来丰厚的投资回报。

　　●以12月7日收盘价17.18元计算公司07-09年的动态市盈率依次为25、21、15倍，在目前市场环境下估值偏低，以30倍、08年业绩给予24.9元的目标价，建议谨慎增持。