瑞贝卡：逐步摆脱生产加工型企业经营模式

　　公司07年前三季度主营收入和净利润同比分别增加了11.88%和72.41%，其中第三季度主营收入和净利润同比分别增加了15.94%和99.96%。公司07年盈利的同比大幅上升主要来自于产品提价带来的毛利率上升和期间费用的有效控制。

　　三季报显示，由于产品一次性提价效应的充分显现和高附加值产品比重的提高，公司第三季度主营毛利率由中期的26.09%进一步提高到30.97%，这也是公司第三季度盈利远高于前两个季度的主要原因，也验证了我们在公司中报简评中的判断。

　　据悉公司化纤原料项目正在积极推进之中，未来可能在公司本部和东北同时进行部分原料的生产，顺利的话预计08年一季度公司首批自主研发的化纤原料能够部分投产。

　　公司“国内营销网络建设项目”也在继续推进之中，我们一直认为国内品牌零售业务的开展和对业绩的贡献将呈现一个逐步释放的过程，但其对公司的战略意义重大，将带领公司逐步摆脱生产加工型企业的经营模式，真正成长为一家以品牌和渠道体现价值并实现盈利持续增长的时尚消费品龙头企业。

　　根据对公司基本面的跟踪调研，我们对公司国内市场销售采取了更谨慎的预计，估计公司08年和09年国内市场的销售收入分别为7200万元和18000万元。我们预计公司07、08和09年的每股收益分别为0.78元、1.11元和1.59元。我们认为该盈利预测已经大部分反映了公司内销市场拓展过程中面临的挑战和曲折。公司目前股价未能充分反映公司未来的高成长性，目前维持“买入”评级。

　　我们认为人民币升值和生产成本上升均不是影响公司未来盈利和投资价值的最关键因素，公司最大的投资风险主要是国内品牌零售市场拓展过程中存在的时间和效益发挥不确定性，对此我们将保持密切跟踪。