3只纺织股创新中成长

　　目前深沪两市纺织服装行业（不包括纺织机械）的上市公司有73家，投资收益的暴涨带来行业的高利润；07年前三季度化纤行业盈利也呈现出报复性上涨，两大子行业纺织和化纤经营情况各有特点。

　　纺织服装行业

　　07年前三季度纺织服装行业上市公司的主营收入、主营利润、利润总额和净利润同比分别增长了12.07%、19.17%、80.86%和77.18%。由于产能增加、销售规模扩大和产品单价的提高，纺织服装行业上市公司净利润增幅大大超过收入增速，主要动因在于投资收益的暴增。数据显示，07年前9个月行业投资收益同比增长了913%，占行业利润总额的55.29%。其中雅戈尔(行情,股吧)、大杨创世、华升股份(行情,股吧)、黑牡丹、申达股份、海欣股份等公司的投资收益比重较为突出。中报和三季报显示，这些投资收益主要来自于历史股权投资解禁、短期股票投资收益和申购新股等方面，与前期资本市场的繁荣具有很强的关系，未来不具有可持续性，因此后续行业上市公司整体继续保持如此高的盈利增长可能性不大。

　　07年前三季度纺织服装行业上市公司的加权平均毛利率、利润率和净利润率分别为14.06%、8.07%和5.53%，远远高于国内纺织行业整体的平均水平，同比也分别增加了0.83%、3.07%和2.03%。

　　在行业当前面临内外部压力、未来负面因素将继续存在的大背景下，不少上市公司已经着手进行跨行业多元化投资。

　　化纤行业

　　07年前三季度化纤行业上市公司受惠于主要产品价格复苏和销量增加，全行业盈利呈现报复性上涨。整个板块07年前9个月主营收入、主营利润、利润总额和净利润同比分别增加了21.50%、48.10%、68.71%和103.48%。

　　在产品销售价格上涨提前于原料上涨且涨幅略高于原料涨幅的情况下，行业平均毛利率由上年同期的7.99%上升至9.73%。行业平均净利率由上年同期的1.77%增加至2.96%。

　　子行业内的龙头公司由于在规模、品牌和成本费用等方面的优势，因而能充分分享行业复苏带来的盈利增长机会，特别是自身拥有上游原料产能的公司更能分享行业全面景气带来的机会。三季报显示，黏胶行业的龙头企业山东海龙、新乡化纤、南京化纤和氨纶行业的龙头企业华峰氨纶07年上半年主营收入同比分别增长了27.58%、36.97%、43.06%和105.12%，而净利润同比分别增加了244.27%、416.38%、96.43%和733.85%，经营业绩的增速远远超过子行业内其他同行公司。

　　中报和三季报显示，在行业景气复苏确立的情况下，化纤子行业内的不少公司也在纷纷考虑通过自筹资金或再融资扩大产能，新建或拟建的项目中差别化纤维品种的比率明显提高，如南京化纤、山东海龙和华峰氨纶等。新投资的增加对行业本身会造成后续的供给压力，但差别化纤维比重的提高有利于提高行业整体的竞争力。

　　伟星股份（002003）

　　伟星股份是国内纽扣行业的龙头企业，在中高档纽扣市场的占有率接近20%。公司07年前三季度主营收入和净利润同比分别增加了38.13%和60.25%，主营收入的快速增长主要来自于三大主导产品纽扣、拉链和水晶钻销售规模的扩大，而净利润增长明显高于销售收入的增长，主要原因是前期增发项目逐步达产带来的主导产品毛利率上升和部分所得税优惠的集中抵扣。

　　由于公司所在的行业较为细分，从事的产品也并不像其他行业或其他产品那样具有想象的光环，我们认为市场一直没有充分认识公司的真正价值。公司在纽扣行业经历了30年的发展历史，积累了良好的品牌和营销（渠道和客户）资源，对行业的把握和认识十分深刻。与其他纺织服装行业的细分子行业不同，纽扣行业除了具有明显的劳动密集型特征外（生产成本中人力占20%），其发展还十分依赖于只有长期实践才能积累的“技术诀窍”。

　　未来随着国内消费升级带来的服饰高档化和服装品牌集中度的提高，公司纽扣产品的中高档定位和公司在服饰拉链领域的龙头地位使得公司更能充分分享下游行业升级带来的市场机遇。

　　七匹狼（002029）

　　七匹狼是国内休闲服行业的龙头企业，也是国内较早探索品牌经营的优秀企业之一。公司2004年上市以后继续加大了品牌企业的建设步伐，在品牌定位、产品设计和渠道扩张等方面不断调整和完善，获得了明显提升和进步。

　　公司近年来一直致力于职业经理人的引入和完善工作，目前公司的生产管理、品牌宣传、产品设计和营销等重要工作岗位的负责人均由非股东家族内的专业人士进行独立主管，相对于其他当地的同行企业，公司在治理方面领先一步，正逐步摆脱了原有家族企业的束缚、推行更合理、科学的企业管理和专业分工。我们认为专业分工和股权激励的实施将对公司未来的成长产生积极而深远的影响。

　　瑞贝卡（600439）

　　瑞贝卡是全球发制品行业的龙头企业，主导产品在国际市场具有很强的议价能力。目前在可批量生产的产品领域，全球范围内基本没有综合竞争力可与公司抗衡的企业。

　　公司07年前三季度主营收入和净利润同比分别增加了11.88%和72.41%，其中第三季度主营收入和净利润同比分别增加了15.94%和99.96%。公司07年盈利的同比大幅上升主要来自于产品提价带来的毛利率上升和期间费用的有效控制。

　　公司“国内营销网络建设项目”也在继续推进之中，我们一直认为国内品牌零售业务的开展和对业绩的贡献将呈现一个逐步释放的过程，但其对公司的战略意义重大，将带领公司逐步摆脱生产加工型企业的经营模式，真正成长为一家以品牌和渠道体现价值并实现盈利持续增长的时尚消费品龙头企业。　　(东方证券)