华源系重组花明柳暗　集团债务危机四伏

　　对于华源集团来说，昨天是个“悲喜交加”的日子。喜的是S*ST源药(600656)股改新方案出台，以资产无偿注入加业绩承诺的方式给华源制药带来无限生机。悲的是因筹划债务重组及重大资产重组事宜而于12月3日起停牌的*ST华源(600094)昨日复牌，但却公告表示，公司资产重组尚不具备可行性，债务重组方案正在协商，但尚未签署协议。至今华润入主华源已近2年，华源系未来重组如何发展或依然“雾里看花”。

　　医药资产或会整体上市？

　　S*ST源药已连续三年亏损，目前已暂停上市。广东方达集团拍下S*ST源药41.09%的股权之后，推出了结合股改与资产、债务重组的一揽子方案，不过被否决。

　　根据S*ST源药昨日发布的股改新方案，公司实际控制人麦校勋及第二大股东许志榕决定将其合计持有的方达环宇51%的股权无偿注入上市公司，其对应的股权价值约为2.98亿元。另外，2008年、2009年两年累计归属于上市公司普通股股东的净利不低于1000万元，否则差额部分将由两者以现金方式补足，这显然利于S*ST源药摘帽。

　　不过兴业证券分析师葛峥认为，随着华润在北京、深圳和上海医药(11.95,0.31,2.66%,股票吧)产业区域布局的完成，将来可能会整合医药资产整体上市。尽管目前在对华源的整合中出现了种种困难，但未来几年仍然看好华润，因为“毕竟企业实力雄厚，又有国资背景。”

　　华源集团债务危机四伏

　　不过，并不是所有的重组方都这么“好说话”。*ST华源本月3日停牌，本来业内以为将启动债务重组工作，但昨日的公告缺宣布再陷僵局。其公告称，公司资产重组尚不具备可行性，债务重组方案正在协商，但尚未签署协议，昨起复牌。

　　而华源旗下另一家官非缠身的ST公司――*ST源发也由于华源集团债权人委员会与华源集团商议其债务重组事项，于今年10月15日起停牌至今。

　　正如*ST华源陷入的重组迷局，华源集团欠下的巨额亏空，要想找人来填也并非易事。由于数年前的疯狂扩张，华源集团在总资产“大跃进”为近600亿元规模的同时，整个集团公司的银行负债竟膨胀到250多亿，旗下多家上市公司股权相继被冻结。

　　华润集团董事长陈新华也表示：“究竟能不能做好，不是仅凭热情就行，还有许多其他因素，不一定能干成。”陈解释说他的谨慎很大一部分来自华源系股权结构的混乱与复杂。“他们的股权结构图用三米的纸都画不清楚，我们从没碰到过这么复杂的股权架构，这足以让我们焦头烂额了。”

　　-相关链接

　　华源内部对华润重组方式存非议

　　巨大的资金黑洞令来者生畏，而华源内部对华润的重组方式也有非议。华源旗下一家上市公司的老总介绍，继华润出资20亿元收购了华源所持的北京医药集团50%的股权后，现在华润想把华源旗下硕果仅存的上海医药集团也拿走，“一方面上海市国资委不同意，另外债权银行也担心华润将华源的优质资产转移，剥离债务包袱，最后宣告华源破产。”