郑棉振荡蓄势

　　受全球棉花特别是主产国中国、印度、美国新棉集中大量上市的影响，郑棉期货自10月中旬以来，在主力多头资金获利回吐和保值卖盘的双重打压下，持续下跌，截止12月初其主力CF805合约已经持续下跌1000元/吨。当前受资金关注度有所萎缩的影响，期价窄幅振荡，波动极其有限，但伴随着新年度国家棉花宏观调控政策的渐趋明朗，以及国内棉花资源的逐步消耗，年度后期郑棉并不排除孕育比较蓬勃的上涨行情，笔者在此就当前影响郑棉期货未来一段时期内走势的相关因素进行分析，以期为投资者对郑棉进行中长线投资进行规划提供一些参考建议。

　　银根紧缩令国内棉纺行业举步维艰

　　一直以来，在国内棉纺行业资金的主供应渠道上，农发行占据较大的份额(收购环节达到60%左右，棉纺环节达40%以上)，虽然自进入本棉花年度以来，农发行资金按照国家政策预定时间大多已到位，但不可忽视的是，由于国内棉纺行业市场化程度的进一步加快，国内棉商在经历了三年多的市场洗牌后，基本上已经形成了规模收购和内外棉商共同收购国内有限棉花资源的格局。而在纺织行业领域，笔者认为，我国纺织业的市场化进程是伴随着纺织品出口配额的逐步取消才得到一定程度上的提升，欧盟纺织品配额取消后的实行的许可证管理制度为我国纺织品的市场化发展迈出了坚实的一步，可从最新统计的棉纱产量数据以及笔者实地调研的情况来看，当前大部分无农发行资金支持的国内纺织企业在当前国内棉价水平，开工率明显不足，在季节性供应相对充裕国内棉价处于年度相对低点位时，国内纺织行业并未能实现全面开工的局面，使得当前国内棉花需求并未显现出常年“旺盛”局面，对纺织行业的出口退税政策的连续下调以及人民币持续升值给国内棉纺行业的冲击集中显现，在可预见的时间范围内(明年春季的“中国进出口商会”)，若无大量纺织定单的涌现及棉价的价值性回归，在国家“紧缩的货币政策”导向下，国内棉纺行业持续维持前几个年度年增长两位数幅度的速度难现。

　　产量小幅下滑，需求有所减少

　　从最新的美国农业部月度供需报告来看，预计本年度全球棉花总产量2585.7万吨，总需求为2792.7万吨，静态数据显示，本年度全球棉花产销差达207万吨，依然处于历史同比偏高水平，全球资源的增长速度很难在短期内有大的改观，这将使得全球棉花的产销差长期存在，这也是全球棉价持续上涨的源动力。在国内方面，最新的数据统计显示，新年度我国棉花产量达到772.9万吨，与上年度持平，总产仍处于历史较高水平，但预测我国需求增长态势依然向好，而增幅较常年出现一定程度的回落。当前国内棉花资源已集中到棉商手中，随着国内资源的不断减少，国内现货棉价在成本和资金的支撑下，继续回探的空间将极其有限。

　　配额政策是国内棉价最终走势的风向标

　　作为国家调控棉市的重要手段，配额政策自实行以来，对维护国内棉价稳定，调整国内棉花的阶段性供求关系发挥了重大的积极作用，但伴随着美元的持续贬值，国际棉价不断抬升，当前国内外棉花价格差明显回归理性，特别是在当前国内棉纺行业经营困顿的状况下，有条件的放松外棉进口管制对满足国内纺织用棉和提升纺织行业的国际竞争力起到了举足轻重的作用，有关国家实施调整滑准税的争论已经持续很久，国家在年底之前将确定明年滑准税的实施办法并对关税内配额的实施方式和增发配额的数量进行大致匡算已成惯例，笔者认为，在固有的关税内配额制度安排下，调整新年度滑准税征税办法已成必然，但在政策性未能最终明朗之前，郑棉期货仍将以窄幅振荡蓄势为主，轻言涨跌均属一相情愿。

　　综上所述，郑棉期货当前维持振荡格局与国内棉花供需格局是完全相符的，伴随着在随后半个月时间内国家调控棉市政策的最终明朗，在相对成熟的投资群体的积极参与下，郑棉期货在底部夯实并积聚足够的动能后有望引发一波波澜壮阔的涨升行情。(王浩东)