德美化工(002054)：投资收益丰厚

　　德美化工(002054)：公司以纺织印染助剂研发、生产和销售为主业，是国内纺织助剂行业最大的供应商之一，按销售金额计算市场占有率在5%---6%之间。2005年公司总产能为5.2万吨，募集资金项目建成投产后总产能将达到14万吨，增幅达到142%。值得注意的是公司去年底与世界三大有机硅巨头之一的德国瓦克各按50%的出资比例组建合资公司，有机硅材料素有"工业味精"之称，市场潜力巨大，目前我国对有机硅产品的需求以每年30%的速度增长，但60%---70%的有机硅产品依靠进口，这也是有机硅生产商如星新材料(600299行情,股吧)、新安股份(600596行情,股吧)等持续走牛的主要原因。合资公司2006年上半年实现销售收入4509.99万元，净利润达到474.80万元，预计全年净利润可达1000万元；德美瓦克目前拥有顺德、上海两个生产基地，产能分别为15500吨/年和2200吨/年左右，合资公司的顺德、张家港有机硅项目将于2007年5月同时动工，2007年年底建成，届时顺德、张家港生产基地的最大生产能力将分别达到46500吨/年、22000吨/年左右，可以看出公司未来成长潜力相当突出。该股此前一直处在机构收集筹码阶段，每股未分配利润高达1.11元，含金量非常高，作为一家小盘成长股未来股本扩张潜力大。今年PVC及烧碱价格均较高，宜宾天原经营情况应好于06年。考虑其产品产能，粗略预计宜宾天原07年净利润约为3-4亿元；如果德美化工竞购成功，并假设获得股权比例约15%，则对应投资收益约4500-6000万元，本次投资总额约3亿元，考虑公司财务状况，预计其中大部分来自于银行贷款。假设70%来自于银行贷款，则每年财务费用约1500万元。公司纺织印染助剂经营状况渐入佳境，主业地位更为突出，剥离其他业务取得实质性进展。随着纺织工业中心的逐步向中国转移和纺织业的产业升级，国内对助剂的需求将保持每年15%-20%的增长速度，广阔的市场空间为助剂龙头的发展提供了良好的机遇。

　　此外，公司参股辽宁奥克化学集团10%的股权，还获得宜宾天原增资扩股后总股本的15.69%。两家公司的产品与德美化工具有很强的相关性，参股将使公司的产业链进一步向上游延伸，增强抵御原材料成本变动带来的业绩风险的能力，从而提升竞争力。同时目前辽宁奥克和宜宾天原正积极筹备上市，不排除公司在其上市后转让股权的可能，届时将会为公司带来丰厚的投资收益。今年上半年公司印染助剂销售均价略高于去年同期，也高于行业平均，产品毛利率由去年同期的29.49%上升到今年的31.94%，提高了2.45个百分点。

　　公司明年将继续加大发展中高端客户的力度，具体措施将体现为针对国内印染行业排名靠前的企业逐家做宣传，做推广，获取客户的认可。在国内领先研发能力和相对完善营销网络的支持下，公司向中高端客户发展战略的前景较为乐观。相比国内同行其他公司，德美化工的销售网络覆盖面更广，布局更合理。公司有近10个销售网点分布在华东、华南、华北、华中以及西南地区的印染工业集中区域。在最重要的市场华东、华南建有生产基地，可生产中间体，其他销售网点则通过将中间体复配后向客户提供，公司每个销售网点均配有化验室和技术人员，为客户提供贴身服务，指导其更好的使用产品，解决产品应用中出现的问题，并满足客户的个性化需求。德美瓦克保持快速成长。德美瓦克自2005年9月成立以来呈现良好发展态势，成立当年就实现获利，2006年净利润达到1403万元，超出当时市场普遍预期。今年上半年德美瓦克实现净利润946万元，相比去年同期的475万增长率高达99%。公司以纺织印染助剂研发、生产和销售为主业,皮革化学品研发、生产和销售以及油墨生产销售为辅业,是国内纺织助剂行业的龙头企业之一,其规模、产品质量和品种数量在国内同行业中位居前列,具有较强的科研实力和新产品开发能力。公司参股辽宁奥克化学集团10%的股权，还获得宜宾天原增资扩股后总股本的15.69%。两家公司的产品与德美化工具有很强的相关性，参股将使公司的产业链进一步向上游延伸，增强抵御原材料成本变动带来的业绩风险的能力，从而提升竞争力。同时目前辽宁奥克和宜宾天原正积极筹备上市，不排除公司在其上市后转让股权的可能，届时将会为公司带来丰厚的投资收益。可以予以密切关注。