魏桥纺织：市盈率处低水平

　　棉价近数周轻微向下，预计魏桥纺织(2698)进口棉花占其总采购比率约35%，而它们大部分均来自美国。棉花占公司生产成本约65%。近两月，棉价轻微回落，自9月底以来下跌约4%。然而，其中期上升趋势仍维持不变。假若棉价继续向下，将可帮助公司改善来年的毛利率。

　　负债比率高企令人忧虑

　　尽管利润率可能改善，我们仍对其财务成本感到忧虑。截至今年6月底止，魏桥的银行贷款仍为96.9亿元人民币，与06年底相若。其总负债/股本比率为87%。

　　在利率上升下，其下半年及明年须支付的利息将较高，令盈利受压。

　　轻微调低07年盈利预测

　　据最近的利率走势、棉价轻微下跌及07年度上半年业绩，我们将魏桥07年度全年盈利预测由18.36亿元调低3%至17.8亿元人民币，相等于净利润率由9%降至8.7%。由于人民币持续升值，出口增值退税向下调整，公司今年营业额增幅应轻微，因此我们维持07年度营业额预测为205.2亿元人民币。

　　公司毛利率有望改善

　　在近两月下跌逾30%后，股价已显得吸引，07及08年度预测市盈率分别为8.6倍及8.1倍。同时，在较严谨地控制成本及明年将改善经营效率下，公司的毛利率有望改善。因此，我们将公司评级由沽出上调至观望。