人民币年末疯狂升值

　　一个与以往不同的情形是，外汇交易员们几乎找不出任何一个哪怕是牵强的理由，去解释这次人民币年底的“狂飙”。就连之前关于人民币升值最“老调”的解释也说不通了

　　2007年最后一周，人民币以“最后的疯狂升值”收场。

　　一个与以往不同的情形是，外汇交易员们几乎找不出任何一个哪怕是牵强的理由，去解释这次人民币年底的“狂飙”。就连之前关于人民币升值最“老调”的解释也说不通了。

　　在此之前，当每次被问到诸如“人民币为什么会升”这样最常见的问题时，交易员就算再找不出其他理由，也会抬出“国际市场美元走弱”这样的话来搪塞。但年底这段时间，国际市场美元价格事实上是反弹的，人民币升值与国际市场美元价格出现了背离。

　　“唯一可能的解释就是到年底了，也许央行之前对外界压力承诺了什么，年底之前要抓紧完成任务。”这是外汇交易员中流传最普遍的一个亦真亦假的升值版本。“否则好像真的没有更合适的解释。”一位交易员称。

　　三次新高

　　12月24日，周一。人民币对美元的中间价从上周末12月21日的7.3572一下就跳到了7.3315，一个交易日之间大涨257个基点，连续突破7.35，7.34两大关口，是今年以来第79次刷新纪录。随即第二天12月25日，人民币又突破7.33关口，再创纪录到了7.3261。在经过周三仅37个基点的轻微回调后，周四一早，人民币中间价就直接蹦到了7.3079，人民币今年以来第81次创出新高。

　　“明天是今年最后一个交易日，估计2007年人民币会以7.30左右收尾。”一外汇交易员12月27日对记者说。

　　从上周末的7.3572到12月27日的7.3079，人民币3次刷新纪录，一周升值将近500个基点，而就在已经加快升值速度的今年第三季度，人民币对美元一个月的升值幅度也只有400到500个点。这周是2005年7月汇改以来升值幅度最大的一周。

　　除人民币与国际市场美元价格相背离外，年底外汇市场还有一个非同寻常的现象是，接近年底的这20天里，每天市场上人民币对美元的实际即期报价都偏离早上外汇市场开市前的中间价。

　　从2006年1月4日起，央行授权中国外汇交易中心在每个交易日上午9点15分对外公布当日人民币对美元、欧元、日元和港币汇率中间价。中间价的形成是由中国外汇交易中心在每天银行间外汇市场开盘前向22家结售汇市场做市商询价，并将做市商报价作为人民币兑美元汇率中间价的计算样本，去掉最高和最低报价后，将剩余做市商报价加权平均，得到当日人民币兑美元汇率中间价，权重由中国外汇交易中心根据报价方在银行间外汇市场的交易量及报价情况等指标综合确定。

　　“周一中间价报在7.33的时候，当天市场实际报价大概在7.36或者7.37左右，表明市场并不认可早上的中间报价。”一位交易员称，“以前每天早上的中间价对当天的交易价格有很强的示范和指导作用，当天一天的实际交易价格基本上是围绕早上的中间价上下浮动，但这一周的中间价并不是‘中间’的，因为每天的实际交易价格一直在中间价以上浮动，这其实反映了市场认可的人民币真正价格。”

　　“每天的交易价格应该在中间价上下0.5%的范围内浮动，由于中间价这一周突然发力，快速攀升，引发交易价格也被强行地拉上去了，市场暂时还不太适应这么快地升值，事实上美元买盘的需求还是很旺盛的。”另一位交易员称。

　　“人民币一直就是一个政治问题，这周中间价走势的意图明显增强，汇改以来，央行对人民币中间价的控制从来没有像这周这样表现得如此明显。估计只有央行才能对这周的飙升给出一个合理的解释。”一家做市商银行的交易员称。

　　“虽然身为22家做市商之一，但对于每天人民币的中间价，大部分做市商也只是一个被动的接受者。”一位交易员称，“我们每天向外汇交易中心报价主要根据三个因素：自己实际的头寸、头天市场收盘价和国际市场美元价格，我们报的价格应该不会像这周中间价这么离谱，实际上从市场上实际交易价格与中间价的偏离中也可以看出市场对人民币的实际认可价格。”

　　压力下的保守与激进

　　尽管美国财政部在12月19日再次拒绝将中国列为汇率操纵国，但财政部在提交给国会有关全球货币政策的最新半年度报告中声明：“人民币兑美元汇率依然被低估，贸易加权汇率也是如此。”

　　美国的压力丝毫没有减弱，欧盟的强大压力在今年也过来了。自2005年7月汇改以来至2007年12月27日，人民币对美元汇率累计升值13.25%，但对欧元汇率却累计贬值5.8%，在美元贬值的大背景下，人民币只对美元升值已经远远不够。

　　“11月和12月的升值明显加快了。”荷兰银行交易部经理郝殊非说，“人民币对美元11月的年化升值(即依照当月实际的升值折合成全年的升值)为10.88%，而12月达到了13.9%，而在前10个月的年化升值也就是4%到6%。”

　　2007年年初，中资金融机构对今年人民币的升值预期普遍在5%到6%。相比年初的预期，截至12月27日，人民币对美元的价格较年初升值4994点，今年累计升值6.8%，略微超过了年初中资银行的预期。

　　“年初的时候谁会想到美元到年底就弱成这样了呢。”一位交易员称。

　　“我们觉得今年年底这样的升值速度到明年年初应该有所缓和。我们预期明年的升值速度应该和今年差不多，因为人民币升值既有压力又有阻力。”兴业银行资金运营中心高级交易员张力说，“众所周知，人民币升值压力是一直存在的，但人民币升值的阻力也开始显现。明年全球经济，尤其是美国经济的衰退，对于中国这样一个仍以出口和投资带动GDP的国家是非常严峻的，外部经济环境已经恶化，央行就更不能让人民币升值失控，否则对GDP的打击将是严重的。”

　　相比中资银行的“保守”估计，外资银行对人民币依然保持着更加“激进”的预期。

　　“我们预期明年的升值速度还在10%。” 一家外资银行交易员称，中国对人民币的升值压力已经不仅仅限于外部来自美国或欧盟的政治压力，更在于内部。当中国GDP的增长有一半是来自出口的时候，银行需要大量结汇，央行作为最大的美元买入者只能无奈地看着大量的人民币流入市场。中国的贸易顺差有增无减，流入人民币市场的货币还会大量增加。即使央行在12月20日年内第六次加息，12月8日第10次上调存款准备金率，并10年来首次提出2008年开始从紧的货币政策，但11年以来最严重的通胀形势恐怕不是短时间内可以解决的。

　　在离岸人民币市场，一年人民币NDF价格大概为5800点的贴水，即明年升值8%左右。