棉花：上扬行情蓄势待发

　　近期内外盘的棉花价格走势均呈现了探底成功、触底反弹的特点。郑棉多次受到外盘影响大幅高开，只是受制于国内下游行业的疲软，棉花的上扬势头才一直被压制。我们认为，国际市场对国内的影响已经越来越大，外盘的持续上扬很可能催生郑棉下一轮的上涨行情。

　　USDA(美国农业部)的12月报告显示，中国2007/2008年度产量与上年度持平，但消费量再度增加108.8万吨，达到了1197.5万吨，这使得棉花进口量也大幅增加85.2万吨，达到315.7万吨，而库存消费比则降至31.2%的新低。由此推算，中国2007/2008年度棉花消费的对外依存度达到了26.4%，较2005/2006年度增加了5.1个百分点。该报告还显示，中国棉花消费呈现递增态势，近几年年均增加100万吨以上。在国内产量基本稳定、产能无法显著扩大的情况下，只能依靠进口来弥补供需缺口，这就使得国内与国际两个市场的相关性更强，NYBOT(纽约期货交易所)棉价对郑棉价格的影响力也越来越大。

　　2008年新的滑准税政策对配额外进口的一定数量棉花实行5%至40%滑准税，对完税价高于11397元/吨的进口棉花按0.57元/公斤从量税计征。调整降低了国内进口棉花的成本，也反映国内棉花供给的紧张局势。

　　从粮棉比价来看，2006年9月大豆棉花比为10.17，玉米棉花比为4.52，小麦棉花比为7.31，而目前分别为17.94、6.76和13.24。这就使得农民种植棉花的相对收益大幅度下降，必将导致农民由棉花改为种植其他农作物。

　　USDA的12月报告显示，2007/2008年度美国棉花种植面积仅为6405万亩，同比降幅达17.09%，而2005/2006到2006/2007年度仅递减7.87%。美国棉花种植面积呈现递减态势，且随着其他农产品与棉花比价的日益恶化，棉花种植面积缩减幅度越来越大。摩根士丹利甚至表示，由于种植面积减少将限制产量增长，到2010-2011市场年度，棉花价格有望涨至每磅98美分，全球库存消费比将降至19%的纪录低点。

　　因此，未来由于中国等发展中国家需求的持续旺盛，而全球产量受种植面积的减少的影响不仅不会增加，反而可能持续降低，国际棉花价格上涨将成为必然。在中国棉花进口量日益增加、受国际棉价影响越来越严重的今天，国内棉花价格也将发动新一轮的涨势。