棉花市场利好及利空因素分析(1.04)

　　纽约/美国市场：

　　纽约市场--从1月2日今年的第一个交易日起，纽约市场就被经济领域的利空消息所左右，美元表现不振，道琼斯指数暴跌，对冲指数基金撤身转入商品市场。棉花再次跟风上涨，近期合约冲上四年最高点，但与谷类商品不同，小麦和大豆分分钟涨停，玉米冲上11年颠峰。目前棉花上涨行情已经改变了技术曲线，鼓励投机者和基金做多。不过，几乎见不到纺织厂的询盘。周三纽约市场空盘量(目前243,577)创最大单日增幅，超过10,000手，几乎刷新记录。

　　纽约期货--近两周，08年3月合约收于68.87美分，涨229点(最高69.05/最低66.35), 08年12月收于76.27美分，涨205点. (76.75/74.10)。Cotlook A (FE)指数2006/07收于72.60,涨230点。.

　　美国出口报告--假日期间的净销售降至215,800包，出口321,800包。

　　2007年回顾--去年我们注意到，产量与用量之间的差距应该鼓励市场走强。我们对这个预测感到幸运，市场确实从55.00美分冲上68.00美分。不过，我们必须承认，棉花价格走强可能是商品市场普遍上涨所致，尤其是农业商品，而我们报告里提到的供需统计对棉市的影响力较小。不过，根据今天的所见所闻，我们有足够的胆量再次对2008年后世展望发表一些评论。

　　利好因素：

　　-目前的金融环境可能吸引更多的投机资金进入棉花市场。美元疲软，现在跌至35年低谷，传闻美联储利率将继续下调，棉花的实际价格将更低。同样的因素将加大通胀预期，从而引诱投机资金进入所有商品市场。此外，棉花相对许多其它商品价格依然较低。

　　-政府补贴的作用已经发生巨大变化。在过去，所有农产品价格，包括棉花，从结构上被产量补贴压低，尤其是美国和欧盟的补贴。但是，这种局面已经不复存在。根据新的美国能源法和目前正在争论中的新农业法，对生物燃料的扶持实质上是根据谷类消费量来计算补贴，而不是根据产量提供补贴。同时，欧盟正在改革其补贴体制，从产量补贴过渡到根据面积提供固定支付。因此，至少在谷类市场，现在政府补贴的整体影响可能不会继续导致供量过剩，而是刺激消费量。由于棉花必须与谷类作物争夺土地，因此，今天的新局面从根本上有利于棉花走强，今年美国棉花种植面积预期继续降至1000万英亩以下。

　　利空因素：

　　-去年世界经济高速增长，棉花销售规模也相应扩大。现在这样的增长速度是否能持续下去值得怀疑。次级贷款崩溃严重影响了资金流量和全球国际金融体制的信心。尤其是在美国，房地产市场低迷将继续对消费者购买力形成巨大压力。2007年结束，美国经济增长率大约仅有1.5%，或者更低，至少2008年上半年经济将不会增长。其他国家能对世界最大经济的经济不再增长给予多大补偿，是个很值得怀疑的问题，去年仅美国消费者就占世界制成品需求的23%。

　　-虽然谷类价格很高，美国棉花种植面积减少，但世界棉花产量不可能大幅下降。对于中国、印度或者巴西的众多农民来说，棉花依然是极具吸引力的农作物，因为每公顷棉花的回报率很可观。棉花种子和田间管理不断改进，棉花单产将继续提高。

　　-鉴于其巨大的支持力度，一大部分利好因素可能已经在影响着纽约市场。09年7月合约价格现在已经突破每磅80美分，远远高于历史平均价位。

　　后市展望：

　　近期利空因素相当沉重，但我们仍然相信，在今天这样的环境下，空头比多头承担的风险更大。