雅戈尔：地产和投资给未来业绩插上腾飞翅膀

　　经营状况:公司具备完整的纺织服装产业链。

　　“雅戈尔”品牌衬衫与西服市场占有率分别连续十二年与七年居同行业第一。公司直营终端中约1/3的物业为自行购置且多位于大中城市的核心商圈。在消费升级的驱动下，内销市场渠道争夺激烈，商业地产价格持续上扬，复制与模仿公司覆盖一、二线城市的销售网络与位于大中城市核心商圈直营店铺的代价高昂。雅戈尔置业的开发能力和盈利能力已跻身国内房地产行业前列，成为宁波、苏州等二线发达城市区域地产龙头企业。公司对中信证券的投资已经成为资本市场经典案例，公司目前正在努力寻找合适的股权投资管理团队。管理团队的到位后，公司在股权投资管理体系方面将逐步完善，未来的投资收益值得期待增长潜力纺织业务：内涵式增长。公司纺织业务中毛纺、色织产品定位高端，研发能力强，公司议价能力较强，呈现内涵式增长特点。

　　服装业务：内涵与外延式增长。公司国内服装销售增长方式由终端数量驱动型转向终端质量驱动型逐步过渡。通过收购Smart公司可以在短期内提升经营业绩，借助Smart的销售平台与国际知名品牌建立合作关系，获得国际化管理的经验，为收购国际品牌打下坚实的基础。房地产业务：外延式增长。公司加大土地储备的力度，未来公司的房地产业务将迎来快速发展。而随着新项目的逐渐开发，未来公司房地产收入将由多地区多项目贡献，房地产收入将逐年快速增长估值：合理价值30.41元，给予买入评级。

　　2008年公司纺织、服装(考虑收购)及房地产EPS分别为0.08、0.30及0.23元，参照相关领域平均市盈率水平，分别按30、35及30倍计算，每股价值分别为2.4、10.5及6.9元。参照半年内均价保守估计公司股权投资价值，每股价值为10.61元。公司每股合理价值为30.41元，给予买入评级。(花长劲刘伟军)