瑞贝卡(600439)：繁荣依旧 升值影响有限

　　公司强大的全球定价权成为产品提价的重要资本。06、07年公司产品整体提价幅度达65%，08年公司还将继续提价15%以对冲RMB加速升值带来的汇率风险。提价带来销售利润率的大幅提升，但应收账款和存货周转并未因此发生恶化成本费用控制效果显著是07年净利润大幅增长的主要原因。管理和销售费用率的下降得益于公司近几年不断调整原料采购方式以及选择周期更短的结算和运输方式；财务费用大幅减少的原因则是增加了来自中国进出口银行的低息长期借款，同时减少了短期借款，从而导致利息支出的大幅减少3000吨化纤发丝自产项目已开始小批量试用，进展顺利。预计大规模投产将在2008年8月份实现，2009年上半年可达产，项目进度略高于预期项目完成后，在不提价和劳动力等其他成本不变条件下，化纤发制品毛利率有望在2009年提高到56%国内市场开拓渐入佳境，2007年共实现销售收入1000万左右。2008年公司计划销售收入再增2000万，达到3000万规模，同时公司的市场影响力进一步增强根据公司四季度业绩增长情况，我们调整盈利预测：07-09年EPS分别为0.72元、1.21元和1.32元，未来三年利润复合增长率为45.68%。(汪蓉）