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神马实业:成本优势打造河南氯碱龙头


http://www.texnet.com.cn  2008-01-15 07:23:47  来源:中国证券网 收藏
华兴纱管

  主业由化纤向氯碱行业方展。公司具有尼龙66工业丝及帘子布年产能10万吨,尼龙66盐产能20万吨(49%权益),均位居世界前列。2003年以来,主业逐渐转向氯碱行业,目前已形成烧碱和PVC树脂各25万吨产能。

  氯碱新建产能投产是未来主要利润增长点。受河南山西山东地区氧化铝行业不断扩产带来的新增需求拉动,河南省周边烧碱供不应求。公司新建20万吨和10万吨烧碱产能将于08年初和08年底投产,2010年将扩建成100万吨的氯碱基地,占08、09年净利润的36%左右,是主要利润增长点。

  盐、水、电和交通的成本优势是公司氯碱业务核心竞争力。公司自有盐矿,卤水采用管道运输零运费,地处河南境内工业用水充足,煤炭资源丰富电价较低,自备20万KV电站使每度电较市价低2分钱,邻近氧化铝产业区运输便利,使得公司烧碱业务可以维持45%以上的毛利率水平。

  己二酸项目投产:成本节约+实现销售=新的盈利增长点。公司持有尼龙化工49%股权,具有尼龙66盐产能20万吨,己二酸产能5万吨。公司现已攻克己二酸的催化剂技术难关,预计新建10万吨及5万吨产能将分别于08年上半年、09年年中达产。己二酸投产对公司利润贡献在两个方面:第一,己二酸实现自给自足,将使尼龙66盐的生产成本每吨节约2000元,产业链盈利能力大大增强;第二,己二酸实现外售,将带来新的利润增长。预计未来三年在市场供不应求状态下,己二酸售价及31%左右的毛利率得以维持,净利润率保守估计在16%左右,08、09年贡献投资收益6100万元和1.17亿元,占净利润的20.75%和30.6%。

  气囊丝构成新增长点。公司与德国PHP合资生产锦纶66安全气囊丝,一期工程3000吨于今年10月正式投产,试用期结束预计将于明年上半年贡献收益;二期工程3000吨将于08年底建成,未来将向下游安全气囊织造领域发展。国内气囊丝市场未来三年将保持39%左右增速,作为国内首家生产企业,公司将维持45%左右毛利率水平。

  目标价16.67元,首次评级为“增持”。我们预计07~09年公司实现每股收益0.16元、0.681元和0.870元,公司作为河南省氯碱行业龙头,我们认为有理由给予其烧碱和PVC业务08年25倍PE,气囊丝和己二酸业务08年30倍PE,工业丝等业务08年20倍PE,公司合理股价为16.67元,距目前12.61元的股价还有32.2%的上涨空间,建议“增持”。

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编辑:贺
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文章关键词: 化纤  氯碱  纺织个股  神马实业 
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