烟台万华得益于产品价升量增 07年业绩增75％

　　烟台万华主营产品MDI受下游需求带动，价格不断上涨，而其原料苯胺受产能趋于过剩，其价格不断下滑，一升一降无疑提升其盈利水平，再加之其产销量大幅增加，共同带动公司07年业绩预计有望实现大幅增长。

　　烟台万华(600309)08年1月24日发布业绩预告，由于本期产品销量增加、市场价格上升，预计2007年度的净利润比06年同期增长75左右(06年同期净利润为86347.02万元，每股收益按2006年12月31日股本118809.6万股计算为0.73元，按新企业会计准则每股收益列报中重新计算要求，以调整后股本166333.44万股计算为0.52元)，具体情况将在公司2007年度报告中具体披露。

　　分析师表示，由于受国内MDI相继投产预期以及MDI价格过高抑制下游需求影响，MDI价格自05年4月以来持续下跌，截至06年6月已较05年同期回落40%左右，这也是06年业绩不佳的主要原因，而与此同时，06年下半年受下游氨纶产业快速复苏带动，较大地提升了对纯MDI的需求，使得MDI价格一路上涨，尤其是07年上半年出现大幅上涨，虽然下半年出现一路下滑，但烟台万华07年基本上都是不断上调聚合MDI和纯MDI出厂价格，在价格下滑的时候，公司基本上没有降低价格，这也使得公司聚合MDI和纯MDI价格均明显高于06年，此外，公司16万吨MDI新投产项目负荷逐步提高，甚至最高负荷提升至19万吨/年，带动MDI产销量的大幅增加，成为公司业绩大幅增长的主要动力。

　　烟台万华主要从事聚合MDI和纯MDI的生产和销售,近期公司宁波一期16万吨MDI扩产至24万吨已经运行，这使得公司目前拥有38万吨MDI年产能。公司还计划08年将烟台本部MDI装置通过技术改造将产能扩至18-20万吨左右，而宁波一期24万吨的装置也将通过技改扩至30万吨，预计到08年底公司MDI总产能将达到50万吨左右，而宁波二期30万吨预计至2011年投产。

　　近年来除公司外，海外公司纷纷在中国建厂投资MDI项目，如巴斯夫、亨斯迈及上海华谊集团资的上海联恒24万吨MDI项目已于07年初投产以及06年投产的烟台万华16万吨MDI项目，05年4月以来正是受国内投产预期以及MDI价格过高抑制需求影响，聚合MDI价格从当时的40,000元/吨一路下滑至06年12月初的18,000元/吨，不过由于上海联恒24万吨虽然07年初投产，但开车一直不顺利，并没有从根本性上缓解供需矛盾，使得聚合MDI价格迅速走高，07年全年基本上稳定在26,000-27,000元/吨，最高点甚至突破4万元/吨，这种状况也使得公司07年以来的业绩表现超出此前预期。

　　从08年以及09年供求关系来看，公司MDI产能将增加12万吨左右，并且预计08年上海联恒的24万吨装置能投入运行，而上海拜耳35万吨有望09年初投产，按这样来算，08年国内供给将达到70万吨左右，09年将达到100万吨左右，而需求方面，国内MDI下游需求预计未来几年将以15%的速度增长，这将使得国内供给紧张局面将大大改观，预计MDI价格将出现回落，这将对公司未来业绩提升产生较为不利影响。

　　而从目前全球供需来看，07年陶氏在葡萄牙9万吨，烟台万华8万吨；08年日本NPU20万吨，烟台万华12万吨，巴斯夫在比利时的11万吨；09年上海拜耳的35万吨；09年-10年有陶氏美国11万吨锦湖三井8万吨；11年烟台万华宁波二期30万吨。产能增速也相对较快，不过还有一些落后产能即将淘汰如08年初NPU将关闭7万吨的老装置，并且从以往MDI项目投产情况来看，这些项目投产时间只是一个预期，一般都会延后半年或者一年不等，因此08、09年产能释放有望延后至09、10年释放，并且MDI项目产能利用率与其他化工项目相比不高，一般不会高于100%。一般达到80-90%左右。

　　另外，据美国RSI咨询公司猜测，MDI两大消费市场的西欧和北美未来五年需求年增长分别为4.5%和5%。而目前由于全球气候变暖越来越得到欧美各国的重视，不断对环保方面加大立法，提倡节能环保材料的使用，这使得全球MDI需求重新出现快速增长势头，近期数据显示，欧美市场需求年增长有望从4-5%快速提升7-9%，亚太地区则保持在8%以上，我国15%以上，因此这些因素使得未来几年行业供需方面预计仍将处于相对平衡状态，这对于公司发展起到较为至关重要的作用。

　　分析师表示，公司MDI产能扩张速度以及投产时间都快于其他海外公司，并且公司近年来加大研发力度，开拓下游产业，当前主要重点发展建筑保温板以及秸秆板，虽然目前这两项领域规模较小，并且市场开拓也将需要一段较长时间，但公司这种战略发展眼光已经得到业内人士高度认可，使得公司已经成为在全球范围内最值得信赖的高品质MDI供给商。

　　07年以来MDI受市场供给紧张，其价格最高上涨至4万元以上，而公司却仍以27500元/吨价格供给市场，以抑制MDI价格快速上涨，这显示公司不受短期利益驱动，为了MDI下游产业的良好发展，选择了符合自己发展的长期利益，而恰恰是同年另一个行业却发生了相反的情况，07年5月TDI受沧州大化(600230)爆炸影响，其价格从30,000多元一路飙升至53,000元/吨，虽然一些企业业绩得到快速提升，但下游企业也造成了较大的压力，进而使得一些用户由TDI转为MDI，加速了MDI对TDI的替代，因此公司保持价格稳定的举措将对公司长期发展起到较为重要的作用。

　　虽然目前国内苯胺供大于求，但公司为以后投产的MDI项目所需的原料提供保障，公司未来将向上游延伸产业链，一方面以煤为原料建设苯胺装置，实现MDI主要原料的部分自给，目前公司控股子公司宁波万华已于07年12月初与化二院签约36万吨/年苯胺装置工程设计合同；另一方面，计划未来在广州容威组合聚醚产能增加到10万吨后，向上游环氧丙烷延伸。向上游延伸有助于提高自控能力，减小原材料价格波动给公司经营带来的风险。

　　另外，烟台万华还致力于其他产品的开发、推广，使得其成为继MDI后新的利润增长点。如处于研发阶段的新产品包括脂族二异氰酸酯(ADI)、聚碳酸酯(PC)等，目前PC产品已进入中试阶段，待产业化，该产品有望成为MDI产品的一种补充,并将替代进口。这些产品的开发对整个产业来说也具有较大的示范意义。

　　公司2007年经营计划为：2007年生产MDI产量30万吨，二胺系列0.66万吨，改性MDI系列0.9万吨，TPU系列1万吨。公司2007年1-9月每股收益0.66元，每股净资产2.10元，净资产收益率31.39；实现主营业务收入586,538.24万元，同比增长50.71；实现净利润109,864.32万元，同比增长91.1。