传统业的惊人一跃 中国服装海外并购第一案始末

　　2008年伊始，雅戈尔完成了中国服装业最大一次海外并购，以1.2亿美元的价格，收购了美国服装巨头KELLWOOD公司的男装业务。

　　在房地产市场大兴土木，在资本市场大把赚钱，当人们对雅戈尔作为服装企业的“不务正业”迷惑不解的时候，这次跨国并购让人们的目光再次聚焦到雅戈尔的服装主业。

　　“只有夕阳企业，没有夕阳产业。”一向低调的雅戈尔董事长李如成不但向世人证明了雅戈尔坚守服装产业的决心，更为中国传统产业的结构调整提供了一条国际化路径。

　　第一次接触

　　事实上，雅戈尔和KELLWOOD之间的业务往来由来已久。除了品牌加工外，KELLWOOD的男装核心部门———香港新马集团还是雅戈尔旗下纺织企业日中纺的股东。2005年，雅戈尔首次启动了对KELLWOOD男装业务的收购。

　　KELLWOOD是一个以女装业务为主的上市公司。出售男装业务，将使其女装核心业务更为专业。雅戈尔提出以新马净资产为收购价基准。双方高层就1.6亿美元的收购价达成了口头协议。

　　但是2006年，KELLWOOD聘请的财务顾问瑞银公司到位后，并购遇上了很大的阻力。瑞银公司对新马的评估价格为3.2亿美元，雅戈尔对这个价格不予接受。

　　新马集团仅现有业务包括POLO等20多个著名品牌的ODM业务，14家加工基地分布在深圳、斯里兰卡和菲律宾等地，在香港有设计中心，有着优秀的设计团队。

　　更为重要的是，新马集团有多年积累的营销渠道，与美国数十家大型百货公司有着密切的业务关系，同时还有强大的物流配送体系，可以与这些销售网点实行一对一的实时送货，满足它们零库存的销售要求。

　　新马集团这些业务优势，与雅戈尔建立跨国品牌有着极高的契合度。但对于雅戈尔来说，并购除了战略的考虑，更多的是现实的盘算。相比之下，新马也许更需要雅戈尔，雅戈尔的生产基地和原料供给能力，是新马集团未来更好发展的一个保障。基于这样的强弱形势，雅戈尔咬住了价格，新马出售一事被暂时搁置了下来。

　　净资产收购

　　2007年，美国经济受次贷危机影响出现衰退迹象，利润较为丰厚的中高档服装市场竞争开始加剧，KELLWOOD再次表达了出售男装部门的意愿，雅戈尔再次加入了收购的行列。

　　此次收购，李如成亲自挂帅，聘请国内一流的中信证券为财务顾问、英国史密夫律师事务所为法律顾问、上海东洲集团为评估事务顾问、英国毕马威审计师事务所为审计顾问，同时针对新马集团的业务和工厂分布，在中国、美国、斯里兰卡、菲律宾聘请了法律顾问。2007年8月24日，双方的保密协议签订，收购谈判正式开始。

　　围绕着收购价格，双方开始了针锋相对的谈判。参加谈判的雅戈尔集团常务副总张飞猛回忆说，谈判常常进行到后半夜，为包括文化、法律、思维方式等领域的某个细节差异而反复沟通。