三大证券报论当前经济形势：紧缩性政策或调整

　　胡锦涛总书记在中共中央第三次集体学习时强调，“要正确把握世界经济走势及其对我国的影响，充分认识外部经济环境的复杂性和多变性，科学把握宏观调控的节奏和力度，尽可能长地保持经济平稳较快增长。”2月1日，三大证券报分别发表评论文章，分析当前经济形势和市场未来走向。

　　近一段时间以来，国际经济形势发生了重大变化，美国经济大幅放缓，而国内也正经受雪灾的考验，对此，三大证券报1日发表评论认为，国内在去年12月底确定的紧缩性货币政策可能面临调整。

　　《中国证券报》评论称，次贷危机和暴风雪双双袭来，中国经济正经历着一个异常寒冷的冬天。密切跟踪复杂多变的国际形势，冷静面对国内暴风雪带来的严重灾害，科学把握宏观调控的节奏、力度，同时严密关注通胀形势，无疑是正确的选择。

　　从国际形势看，从去年12月初至今，国际经济形势已发生了重大变化。去年12月公布的美国三季度经济增速为4.9%，而最新公布的美国四季度经济增速仅为0.6%，落差很大。美国四季度经济大幅放缓预示着，今年美国经济个别季度有步入零增长甚至负增长的可能。

　　就在1月30日，美联储刚刚进行了去年9月以来的第5次降息，9天内两次降息1.25个百分点，分析人士认为，这足以表明美联储对美国经济受次贷危机影响程度的判断更趋悲观。而美国经济一旦陷入衰退，包括中国在内的全球经济体将无可避免地受到影响。

　　出口可能是中国面对外部冲击最薄弱的环节。去年中国净出口拉动GDP增速2.7个百分点，外贸依存度超过60%。目前中国对美出口占出口总值的20%左右，如果美国经济拖累全球经济下滑，中国对任何国家地区的出口都可能受到影响。

　　此外，美联储持续降息一方面打压美元，推动人民币对美元加快升值，对中国出口企业是雪上加霜；另一方面，降息和美元走软加重美国通胀程度，全球油价、大宗商品价格走高，中国通胀水平也会被推高。中国面临更加错综复杂的国际经济形势的考验。

　　从国内经济走势来看，1月下旬严重的雪灾袭击我国南方，煤、电、油、运告急；农业生产蒙受巨额损失；长三角等地区部分企业生产停顿；投资项目开工受阻。1季度国内经济形势因此可能受到很大影响。

　　申银万国高级分析师李慧勇认为，受出口、投资、工业生产减速影响，暴风雪将拉低1季度主要经济指标。而与此同时，物价涨幅却有可能继续创新高。

　　一面是来自国际国内的严峻形势，一面是继续居高不下的通胀形势。宏观调控措施的效用怎样才能更好地发挥出来？

　　必须正确把握世界经济走势及其对我国的影响，充分认识外部经济环境的复杂性和多变性，科学把握宏观调控的节奏和力度。

　　中金公司首席经济学家哈继铭提醒，关注外部环境“趋冷”会不会令内部经济自动“降温”？他举例说，信贷控制是否应具有更大的灵活性，以避免中小企业陷入短期贷款受阻、营运资金压力加大的困境？

　　有分析人士认为，从紧的货币政策力度和节奏把握可以更灵活，财政政策也可发挥更大的作用。

　　值得提及的是，也有专家对通胀形势保持了高度警惕。北大经济研究中心教授宋国青强调，通胀风险仍是目前经济中的突出问题，应该极力避免通胀形势更为严峻的状况出现。

　　《上海证券报》评论认为，经济学研究表明：实际利率并非影响现实中人们投资行为的关键变量，对现实经济的认知模式比实际利率更重要。因此，“正利率规则”的真义应该是通胀预期企稳，即名义利率与未来预期通胀率之差为正。为正确引导预期，央行当务之急应当是通过货币政策执行报告明确廓清“正利率规则”内涵，同时在准备金政策操作声明中注入遏制通胀的含义，以便借此为本外币政策协调、实体经济与资本市场平稳发展赢得必要的政策回旋余地。

　　《证券时报》引用了摩根斯坦利的研究报告：中国正面临“因政策失误而造成的过度紧缩”和“因政策局限而造成的过度紧缩”，报告认为，出现前一种过度紧缩的可能性不大，但后者有可能导致经济硬着陆。

　　那么如果紧缩的宏观政策出现调整，会对市场有何影响？

　　广州万隆认为，市场估值已达合理水平紧缩性政策格局可能调整。资金的供求紧张，是近期大盘表现积弱的根本原因。紧缩性的政策格局在外围大环境出现意料之外的变化下，可能将有所调整。估值水平回落至合理范围、大非压力的释放和政策转暖，将是改变市场弱势格局的重要因素。

　　东方证券认为，春节长假将至，市场观望气氛浓厚，我们认为，目前24倍的2008年P/E估值水平应处在底部区间。目前灾情进入后期，紧缩政策预期松动都给于市场安抚，指标股的反弹可以期待。

　　申银万国首席策略分析师李慧勇则认为，市场敏感的时间是在三四月份，因为这时年报披露完毕，一季度的经济数据也已经公布，中国经济能不能在欧美衰退、世界经济放缓的大形势下扛得住，宏观政策是否会转暖，届时都会明确。一旦这些数据出炉，那无论是继续震荡还是形势好转，都能够逐渐明朗。